投资要点

◎宏观调控措施正在持续发挥作用，机械行业作为投资品工业，不可避免仍将受到影响，我们对于机械行业仍然维持弱于大市的投资评级。

◎我们认为对于周期性行业中的企业要区别对待，一方面，本轮经济周期与上轮不同，调整的幅度也不同，另一方面，许多行业除了受到周期性的因素影响之外，还受到其他多种因素的共同影响，因此调整的幅度会有较大的差别。我们建议选取股价调整幅度已经很大，但是盈利状况由于多种因素共同作用变化不大的企业，在适当的时机投资。

◎混凝土机械行业将会受到固定资产投资增长率下降的影响，但是还受到禁止现场搅拌混凝土政策的推动，而且随着商品混凝土价格降低，其在施工质量等方面的优势能够得到更加充分的体现，预计商品混凝土新增生产能力在今后的几年中将会维持高位，不会出现较大的回落，相应带动相关的混凝土泵车、拖泵、搅拌站等产品的市场需求。

◎汽车起重机行业也受到经济周期的影响，但预计2005年和2006年仍将维持较高水平。

◎叉车行业受宏观调控影响很小，预计景气仍将持续。
机械行业属于投资品工业，与宏观经济的波动关系比较密切，尤其是固定资产投资对于机械行业的影响较大，为了研究机械工业未来的走势，必须对宏观经济和固定资产投资情况有大体的判断。

根据我们的预测，本轮经济周期在2005年和2006年结束的可能性不大，在2007年则可能产生一定程度的回落，总的来说，这种回落是大的繁荣时期中的小幅回落。lOcALHoST虽然我们预计短期内宏观经济以及固定资产投资不会出现大的回落，但是，本轮经济周期的最高峰应该已经过去，机械行业仍然会受到不同程度的影响，因此我们对机械行业整体的看法仍然是以调整格局为主。

虽然宏观经济的调整对机械行业将会产生影响，但是机械行业门类众多，影响各个行业的因素不尽相同，宏观经济的调整对于各行业的影响也不同。目前市场正处于比较混乱的时期，由于股权分置改革而引致的不确定性，市场整体仍然有可能出现进一步的下跌，周期性行业由于盈利的增长缺少吸引力，有可能产生进一步的调整，此时，部分受宏观调控影响并不十分严重，具有较强的竞争优势，长期盈利能力有保证的公司将会具备一定的投资价值。

工程机械

工程机械行业上市公司的股价在过去的一年中已经进行了深度的调整，几乎所有公司的股价已经调整到去年高点时的50%以下，跌幅最大的公司股价只剩下25%左右，部分优质企业已经接近具有投资价值的区域，建议持续关注这些公司的行业基本面以及盈利状况的变化。

铲土运输机械

铲土运输机械行业受到宏观经济调控的影响最大，2004年2、3季度产量和盈利都急剧下降，但是由于实际需求的推动，2004年4季度和2005年1季度产量持续回升，盈利能力有所改善。我们维持对铲土运输机械行业弱于大市的投资评级，尤其是装载机行业产能过剩状况仍然没有改观，这将继续影响到公司的盈利能力。

混凝土机械

混凝土机械2004年受到宏观调控影响有所回落，但是，客观分析混凝土机械行业的发展规律可以发现，由于受到以下因素的影响，混凝土机械仍然将维持较好的市场状况。

1、政策推动，在2005年12月31日之后，禁止在所有的地级市市区现场搅拌混凝土。

2、商品混凝土相对现拌混凝土的各种优势。例如质量稳定，能够连续浇筑，节约建筑材料，缩短施工时间，随着高层建筑的增加，对于建筑的质量要求更加严格，商品混凝土的品质优势更加明显。

3、商品混凝土价格降低。商品混凝土行业竞争的加剧以及商品混凝土普及使用都将降低商品混凝土的价格，使之更加接近现拌混凝土，从而在经济上更有吸引力，这将会加快商品混凝土替代现拌混凝土的过程。

根据我们的预测，新增商品混凝土生产能力在2005-2009年仍然将会保持在较高的水平，虽然有波动但是幅度并不剧烈，这表明混凝土机械行业仍将保持产销较为旺盛的局面预计公司2005年和2006年混凝土机械的收入与2004年持平，2007年可能有小幅下降但是不大。对于混凝土机械行业中的领先企业而言，这个时期仍然能够获得较好的收益。

汽车起重机

汽车起重机行业与固定资产投资相关性较大，我们认为2002年之后汽车起重机行业已经经历了3年的快速增长，2005年也应该是一个产销量都比较高的年份，但是2006年之后，随着固定资产投资增长率的下降，汽车起重机行业也将出现一定程度的调整。

对比上次经济周期和本次经济周期，我们认为情况将会有明显的不同，原因如下：

本轮宏观调控后，固定资产投资回落的幅度将会小于上次经济周期，在1993年，固定资产投资规模达到了61.8%的历史最高峰，这种不正常的增长显然不能维持，随着宏观经济调控措施出台，固定资产投资增长率急速回落。而2004年宏观经济调控措施出台比较及时，固定资产投资得到及时的控制，因此2004年的固定资产投资增长率为30.3%，远比上轮周期高峰低，回落的幅度也不会比上轮周期大；

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