企业并购是一种高风险的投资项目，目前常用的并购价值评价方法(如npv法)无法完整地评估目标企业价值。基于此，本文引入实物期权的概念，分析了企业并购的期权特性，通过建立模型来对目标企业的价值进行分析，以期得到一种完整企业，预计需要投入1=300万元的并购成本，并购后每年可以产生税后现金流量100万元，项目可以再持续经营4年，经市场部门调研，该项目最大的不确定性来源于未来的市场竞争状况，估计产品未来现金流量波动率为45％。根据项目的风险性质，公司期望投资回报率为15％，4年期国债利率为5％。问公司是否对该项目进行投资。先计算该项目的npv值=一300+10(p／a，15％，4)=一15．5万元<0，根据传统判断规则，该项目不可行。
下面计算该公司并购所产生的期权价值：
根据风险中性假设分析方法。模型中的几个份量的价值如下：r=5％

上述结果表明。在运用传统判断方法npv<0的情况下，考虑企业持有的优先选择权价值，由于目标企业价值大于0，所以该项目值得投资。又因为马上并购的价值一15．5万元。因此该公司应持有该项期权，即推迟进行并购。