电广传媒 股权整合开启有线网络新篇章

　近期，电广传媒公司公布《换股吸收合并暨关联交易预案》。本次交易中，电广传媒拟向除本公司之外惠心公司、惠德公司、惠悦公司、惠润公司的其余股东发行股份，以换股方式吸收合并上述四家公司。吸收合并完成后，电广传媒作为存续主体，承接惠心公司、惠德公司、惠悦公司和惠润公司的全部资产、负债、业务、人员，上述四家公司将予以注销。同时，公司股票自2011年7月6日开市起复牌。

论文联盟Www.LWlm.com论文联盟*编辑。　　
　　分析与判断
　　1、增发股份数量远低于市场预期．本次交易有线网络目标资产预估值为14.34亿元，其中电广传媒公司持有的目标资产预估值为0.87亿元，以扣除公司持有的目标资产价值后参与换股发行的价值预估数13.47亿元测算（增发价为25.67元/股），换股/发行数量合计约为5247.60万股。此前市场预期是增发6000一8000万股，该方案远低于市场预期，考虑总股本为45885.44万股，有线电视业务增厚公司盈利的同时不会大幅摊薄每股盈利，对公司原有股东更为有利。
　　2、交易实质是以换股方式收购少数股东权益，实现省内有线网络股权整合。本次交易完成后，湖南有线集团和33家地方网络公司将成为电广传媒全资子公司，从而实现湖南省除中信国安四市一县外，有线电视网络深度整合，这将有利于公司有线电视经营业绩释放。我们预计公司有线电视用户数超400万，未来1一2年省内有线电视还将达到500一600万。
　　
　　投资建议
　　此前报告我们已经指出，公司的寒冬已经过去，春天已经来临。此次有线网络股权整合再次明确了公司主业会持续聚焦于“传媒＋创投”，预示着公司开启新的经营篇章。
　　再次重申，公司创投业务（包括艺术品投资）的商业模式在A股市场上具有领先性，我们认为复牌后获得市场资金追捧是大概率事件，同时还将有望刺激有线电视板块整体走强。
　　
　　风险提示：
　　1、换股吸收合并尚需股东大会及政府主管部门批准；
　　2、有线电视业务盈利未能达到整合预期；
　　3、有线电视数字化整转及双向化改造成本过高；