一、企业相关者利益最大化理财目标的内涵

1.相关者利益最大化理财目标的定义。
相关者利益最大化是指在考虑企业所有利益相关者的利益的基础上增加企业长期总市场价值,其中所指的利益相关者包括股东、债权人、雇员、供应商、顾客、政府、社会等利益受到企业经营的影响,同时又通过特定手段影响着企业经营的主体。中国理论界关于相关者利益最大化的定义是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期最稳定发展的基础上使企业的利益相关者财富达到最大。这一目标是以利益相关者理论为基础提出的。
2.相关者利益最大化理财目标的基本思想。
相关者利益最大化理财目标的基本思想是将企业长期可持续发展放在最重要的地位,强调满足各个利益相关者的利益。与股东财富最大化的理财目标相比,相关者利益最大化目标同样充分考虑了不确定性和时间价值。第一,这种经过企业努力所达到的“最大化”目标,应该是一个动态过程,而不是一个终极的静态过程;第二,创造与股东之间的利益协调关系,努力培养安定性的股东;第三,关心本企业职工利益,创造优美和谐的工作环境,培养员工的认同感;第四,不断加强与债权人的联系,重大财务决策请债权人参加讨论,培养可靠的资金供应者;第五,关心政府政策的变化,努力争取政府制定政策的有关活动,以便争取出台对自己有利的法规,但一旦立法颁布实施,不管是否对自己有利,都应严格执行;第六,关系客户的利益,不断推出新产品来满足客户的要求,以便保持销售收入的长期稳定增长。LoCALhoSt

二、企业相关者利益最大化理财目标的理性选择

1.体现了企业产权的分享。
根据现代企业理论,企业是由一系列契约组成的。通过契约,各生产要素为获得一定的报酬同意在一定的限度内服从企业经营者的指挥。企业最显著的特征就是作为价格机制的替代物,这就是说,企业是一个特别的市场契约,它替代了市场的价格机制,而并非是一个股东创立的组织。同时随着社会分工的日益细化,人力资本的专用性的增强,经营风险的不断扩大,风险承担者已经由单一的股东变成了股东、债权人、经营者、员工等等。因此,企业不再被视为属于股东资产的集合体,而成为一种具有治理所有在企业的财富创造活动中作了专用投资的主体的相互关系的功能的法律框架结构。这里所说的主体,是包括股东在内的所有利益相关者。既然各个利益相关者都对企业进行了一定的投资,他们都承担着一定的投资风险,因此也都可以分享企业收益相应的份额。所以,将企业的所有权归股东单方面享有,必然会损害其他利益相关者的利益,也会阻挠其他的利益相关者的积极性。从这个意义上来说,应该如利益相关者理论所分析的,企业的所有权应该由股东等诸多利益相关者共享,也就是说,企业的剩余索取权应该由包括股东在内的若干利益相关者共享。从产权理论的角度看,以利益相关者理论为依据的相关者利益最大化的目标比股东财富最大化更加适应当代企业的所有权分享的状况。
2.遵循了“共同治理”的逻辑。
在股东至上的公司治理逻辑下,财务管理的目标就是要通过财务上的合理经营为股东带来最大的财富。该治理逻辑认为,股东承担了企业的全部剩余风险,因而也应享受企业全部的剩余索取权。但是实际上,现代企业不只是股东才承担风险,其他利益相关者也承担着相当大的风险。股东至上的治理逻辑所决定的股东财富最大化目标只强调了股东的利益,而对其他的利益相关者的利益不闻不问,这显然是不合理的。我们认为,作为一种团队生产或长期合作的集合,企业的任一利益相关者的随意退出或机会主义行为都可使企业其他利益相关者的利益遭受损失。因此,必须缔结长期契约,确保一个可预期的利益补偿。而这种“共同治理”的模式恰恰是有助于确保利益相关者的长期合作的。这种强调企业利益相关者共同持续发展的“共同治理”的治理模式也使得相关者利益最大化成为企业财务管理目标的更佳选择。
3.凸现了人力资本的重要性。
在资本主义发展的初期,人们对资本的认识是比较狭隘的,仅仅把有形的物质要素作为资本。在知识经济的时代,与物质资本相比,人力资本对企业的生存、发展更为重要。从自然属性来看,人力资本与其所有者几乎是不可分的,虽然一部分知识是可以固化到机器设备、规章制度中去的,但是更多的知识内化于掌握知识的人身上,人力资本对企业的重要性比任何时代都要明显。相关者利益最大化的目标不仅考虑了传统的物质资本所有者的权利,同时也重视了人力资本所有者的权利。在这一层面上,相关者利益最大化的目标优于股东财富最大化的目标。

三、企业相关者利益最大化理财目标体系的内容

1.股东的目标为投入资本的保值增值。
股东是企业权益资本的提供者,股东作为权益资本投入者,为保证其利益目标的实现,均间接或直接通过各种形式参与了企业管理与监督。因此,股东对企业财务管理起着极为重要的作用。
2.债权人的目标为还本付息。
企业的债权人是企业债务资本的提供者,他们把一定数量的资金借给企业使用,到期收回借款并收取利息,同时承担一定的风险。当债权人提供贷款数额非常大时,一般会采用一些手段,确保自己在企业的利益不受侵犯,比如会签订合同对限制企业的行为进行限制,或者直接派出监督人员参与企业的经营决策,从而影响企业的经营目标。债权人总是希望企业的财务活动更加稳健,能够保证按期还本付息。
3.经营者的目标为实现自身效用的最大化与工作稳定性之间的均衡。
企业经营者作为企业所有者的代理人,在所有者授权的范围内行使经营权。经营者的自身效用主要体现在获得的报酬上,如工资、奖金、声誉、社会地位、闲暇时间等。同时他们也希望工作是稳定的,有保障的。当企业经营失败,他们同样面临着重大的风险。

4.员工的目标通常是薪金收入最大化与工作稳

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