摘要：在国家自主创新和东北振兴双重战略的推动下，开展风险投资合作成为东北提高自主创新能力、加快企业自主创新能力提高的重要基础性要素。东北地区是我国的一大重要经济区，在新企业促进法》的颁布，为中小企业的创立和发展创造了有利的环境。1999年全国技术创新大会的召开和《关于建立我国风险投资机制的若干意见》的出台有力地推动了风险投资事业的发展。近年来各省市也出台了促进风险投资发展的相关政策。为了进一步吸引境外风险投资资金，2003年2月18日国家颁布了《外商投资创业企业管理规定》。所有这些为东北地区风险投资的合作创造了良好的条件。

三、东北地区风险投资合作的主要障碍

(一)相关法规未出台，风险投资运作无章可循
国家关于风险投资的相关法规迟迟不出台，虽然允许外商投资创业企业的国家三部委令已颁布，但没有实施细则，缺乏可操作性。由于我国的投资基金法尚未出台，在中国境内设立的合资风险投资管理公司无法完全按国际惯例进行运作。对风险投资公司不合理的双重征税，影响了风险投资机构特别是境外风险投资机构的积极性。

(二)风险投资缺乏有效的撤出渠道
社会经济发展客观上要求有一个具备较完整的内在层次结构的资本市场体系作为支撑，创业板市场是其中的一个重要组成部分。另外，高新技术企业各个发展阶段的特殊性，也决定了它需要多种类型的资金支持，风险投资体系就是能够满足这些要求的一种非常有效的投融资安排，对高新技术产业的发展至关重要。风险资本的撤出渠道主要有公开上市，被其他企业兼并或收购、股本赎回或私人收购、破产。LOCAlhoST一般情况下，企业多选择前3种，而这又必须以创业板市场为前提。而我国能够满足不同层面资本需求的资本市场体系尚未形成。现有主板市场的主要服务对象是国有大中型企业，创业板市场还不发达，技术产权交易市场运作效率低下，利用境外资本市场遇到诸多政策障碍，协议转让机会甚少，致使风险投资的退出十分艰难，大量风险投资资金沉淀在项目上。

四、促进东北地区风险投资合作发展的政策建议

(一)充分发挥东北地区各政府的协调和引导作用
风险投资对政府的依赖程度相对要高于其他投资行业。从发达国家风险投资业发展的不同阶段来看，风险投资发展大都与政府的支持力度有很大的关系。东北地区的风险投资还处于发展的初级阶段，要发展风险投资事业，地方政府的引导至关重要。按照“政府引导，市场化运作，按经济规律办事，向国际惯例靠拢”的指导思想，为吸引社会民间资金和境外创业资金进入东北地区创造条件；同时，要使合作顺利进行，必须发挥东北地区各政府的协调和引导作用。

(二)制定并实施更优惠的政策
尽管国家和地方政府出台了一些鼓励风险投资的政策，但是并不完善；政府有关税收的优惠政策至今不能落实。政府应尽快解决对风险投资机构重复征税的问题，目前我国风险投资机构所获得的投资利润要被征收三道税：一是创业企业的企业所得税，二是风险投资机构的投资所得税，三是风险投资者的个人所得税。风险投资机构投资亏损或失败得不到补偿，但有了收益却须支付较重的税收。这种不合理的税务征收严重影响了风险投资机构和投资者的积极性。东北地区的相关政府部门出台有实效的风险投资扶持政策，对风险投资机构的投资失败给予以一定补偿。

(三)建立有效的风险投资退出机制
风险投资的关键是能不能建立一个有效的退出机制。风险投资公司以持有股权或股份的形式向企业注入资金，客观上要求有一个灵活的退出渠道。风险资本能够自由灵活地退出风险投资领域，必须依赖于证券市场。但是目前实施风险投资的最大困难就在于难以将股权或股份转为现金收益，这是因为对上市公司要求的条件，使高科技企业上市时间周期过长，不利于风险资本的流动和再投资。建立灵活的资金退出机制势在必行。可以制定如下优惠政策：一是放宽高科技企业发行股票的条件；二是放宽高科技企业股票上市条件。但考虑到股票发行与上市条件的放宽，会影响正规股票市场的秩序和公平，故应设立“第二股票市场”。

(四)大力开拓风险投资资金的来源渠道
大力促进以政府投入为主体的模式向以政府投入为主导、民间投入为主体、多元投入并存的模式转变，充分发挥不同投资主体的作用，扩大风险投资的来源。一是政府通过适当比例的资本参与，引导其他投资者，东北地区各级政府部门应继续增加对风险投资机构的投入。二是鼓励大中型企业提供风险资本，东北老工业基地振兴战略实施以来，大中型企业的规模和实力有了很大的提高，许多公司需要寻找新的投资领域，进行组合化的分散风险投资，而风险投资领域是他们很好的选择之一。三是促进保险公司加大风险投资。随着东北地区保险业务超高速发展，使保险公司积聚了大量的可运用资金，但由于目前保险资金运用的渠道非常狭窄，风险投资的发展，也拓展了保险资金的运用渠道，东北地区应当制定措施，允许保险公司拿出一部分资金进行风险投资。四是鼓励个人参与风险投资。改革开放以来，东北地区居民储蓄不断高速增长，城乡富裕家庭和个人也不断涌现，居民的投资意识也在不断增强。因此，应当广泛吸引那些对风险投资有正确认识、有资金实力、有承担风险能力的家庭或个人参与风险投资。