2007年度第四季度金融保险投资策略报告 |
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投资要点:
从截至到8月的数据,结合我们对出口和投资的判断,国内经济将在2005年未来几个月将表现出明确的减速态势,但减速将会比较缓慢。经济的减速将对于商业银行的运做产生一定的负面影响,商业银行可能出现坏帐率上升,但贷款企业盈利能力并未出现明显恶化,影响将是有限的。而目前重点银行类上市公司在行业内具有明显竞争优势,预计在2005年下半年,各重点银行上市公司业绩增长速度虽有回落,但全年同比仍然将会出现明显的增长。
金融业下半年将持续“宽货币、紧信贷”格局,在这一特殊环境下,银行信贷规模的增长受到一定的限制,导致大量资金只能流入债券等货币市场,其收益将会低于利差收益,这也是我们预测下半年银行业利润增长放缓的另一原因。
在考虑银行类公司对价除权的影响后,国内主要商业银行从pb指标上看,与香港市场银行业平均水平渐趋一致。目前银行类重点上市公司的估值已经国际化,呈现一定的投资价值,但需要注意的是虽然国内银行具有较高的成长性,但资本金比例较低,长期缺乏分红能力,与国际成熟银行有一定差距。 风险因素
主要银行均面临新一轮的融资需求。由于股改原因前期推迟了部分银行的再融资计划,但从资本充足率指标看来,浦发银行、民生银行的再融资已经迫在眉睫,而招商银行明年已有海外融资计划,应关注融资而导致的投资收益率下降情况。
投资建议
在前期的对价因素影响下,各商业银行的股价上扬基本体现了这一预期,商业银行近期的股价出现了一定幅度的下调,估值已经达到国际市场水平,我们将银行业的投资评级由中性调高到推荐。LOCALhoST
在各银行上市公司中,由于招商银行具有明显优势的资产质量以及成长性,民生和浦发具有较为理想的对价方案,我们维持招商银行“谨慎推荐-a”的投资评级,上调民生、浦发的投资评级
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