| 流动性 |
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[摘要]流动性是 企业 财务风险的重要标志，对于追求利润最大化的企业来说，往往会忽视公司的财务风险，只要不关系到生存问题，流动性问题也往往不被认为是一个问题。 金融 危机使我们深刻地认识到，流动性问题不仅仅存在于外部环境恶化的时候，更为重要的是，它还存在于企业日常经营和投资决策中。尽管流动比率和速动比率不能直接告诉我们企业所面临的财务风险，但是，这两个指标却告诉了我们企业在静止状态下的流动性状况，即一旦外部条件恶化，企业发生支付困难的可能性，因此，企业必须时刻关注流动性问题。
[关键词]流动性；财务风险；规模
金融危机的迅速蔓延和恶化使得很多企业都面临着前所未有的困境，倒闭、裁员、减薪几乎天天见诸媒体， 经济 数据的不断恶化令人们越来越担心：我们的企业还能活得下去吗?
提起生存法则， 自然 让人想起物竞天择、优胜劣汰。在市场的残酷竞争中，我们看到的只是胜利者的喜悦和动人的故事，似乎足够大、足够强就是胜利的法宝。然而，我们今天看到的似乎又不是这么简单。雷曼不足够大吗?破产了。通用、福特、克莱斯勒不足够大吗?但在等待政府的救济，或者等待死亡。如果不是这场危机，我们无论如何都不会想到他们也会面临生存危机，也会破产。大到不倒(too big to fall)，看来并不是法则。
如果说仅仅是场意外，让很多企业无法持续，那么，只要在正常经济环境中，那些面临倒闭的企业就都仍然是市场中的强者。然而，经济周期却像四季更替，周而复始，何时是正常经济环境?企业总是在波动的经济环境中生存，这场危机显然不是意外，不同的只是今天的衰退来得更加猛烈。
当然，危机过后，总有企业能够生存下来。那么，活下来的是哪些企业呢?产品有竞争力、利润率高的、新产品开发能力强的、管理规范的，等等，都可能是生存的理由。其中，往往被人忽视的是，能活下来的企业都是能够渡过财务难关的，也就是财务健康的企业。就财务风险而言，财务健康的企业实际上就是保持良好流动性的企业。这个判断似乎是一个再简单不过的道理，可是，做得好的企业却不是很多，很多企业在日常经营和重大决策方面，流动性风险往往没有受到足够的重视。
一、危急时刻的流动性
要渡过难关，首先要保持流动性，甚至不惜代价保持流动性。能收回来的，尽可能收回来，能今天收回来的，就不要明天收回来，所谓清理应收账款；能卖掉的商品，尽快卖掉，甚至不计损失也要卖掉，所谓清理库存。能省则省，压缩一切开支，保留现金。如果对流动资产的紧急处理还是不能保持流动性，就要不惜出售资产。死掉的企业，往往是舍不得坛坛罐罐，最后性命不保。典型的例子就是雷曼。在2008年9月15日雷曼宣布破产前三天，雷曼是有机会保全性命的，可是，CEO认为收购价格太便宜，并自信能够等到买家提高价格，不幸的是，雷曼等到的是死亡。
一旦出现流动性危机，所有资产都不会按照正常市场条件来定价。1934年11月，切斯特·约翰逊美术馆因破产而拍卖资产，毕加索的《超级派对》以400美元出售，胡安·格里斯的一幅画只卖了17.5美元。2008年3月18日摩根大通收购危机中的贝尔斯登只用了2.36亿美元，不到贝尔斯登市值的1／10。
应对流动性危机，第一是变现，第二还是变现，损益是不重要的。
每个企业为保持自身的流动性而可能导致整个市场的流动枯竭。所以，企业改变信用政策、压缩投资、银行惜贷往往被指责为不负责任。假设，如果人人都有信心保持原来的消费水平，企业保持正常的生产水平，甚至适当增加投资，银行正常贷款，就不会出现市场的流动性问题，雷曼也就不会倒闭。遗憾的是，这个假设是不成立的。触发市场危机的事件，看起来是偶然的，实际上是必然的，并且存在深刻的背景。一旦经济中的某一环节出现问题，势必引起连锁反应，导致大范围的流动性问题。单个企业试图抗衡这种系统性的流动性危机是注定要失败的。因此，我们看到的是，绝大多数企业都在保全自己。比如，宝钢在2008年8月25日率先下调10月份钢材的出厂价，随后10余家钢铁企业陆续降价。尽管宝钢降价有竞争的含义，但是，保全自己的效果是明显的。美国次贷危机导致的金融市场的流动性枯竭，同样也是各个金融机构保全自己性命的必然结果。
二、日常经营的流动性
流动性危机不仅仅发生在外部环境恶化的时期，即便在经济繁荣期，一些企业也常常出现流动性危机。日常经营出现流动性问题，归根到底，是因为企业决策层不重视流动性问题，比如流动资产的管理，使企业常常处于流动资金紧张状态中。有些企业领导甚至埋怨财务主管：“十个瓶子九个盖，就看你会盖不会盖”。
很多企业对流动资金紧张习以为常，殊不知，流动资金紧张本身就是一个流动性问题。流动资金紧张不仅仅表现为购买原材料、支付日常开支等方面显得力不从心，更重要的是表现为拖延到期债务，拖欠工资、拖欠水电费、拖欠税、拖欠货款，甚至于用拆东墙补西墙的办法来偿还银行债务。最近，纳斯达克前总裁麦道夫的欺诈案，实际上也就是拆东补西，危机到来，再也无法维继。
克服流动资金紧张的局面，需要加强日常经营的流动资金管理，如应收账款、存货等。然而，这仅仅是问题的表象。造成流动资金紧张的根本原因是生产能力过大，规模过大，流动资金跟不上 发展 的需要。而发展过快通常与企业决策层的乐观和壮志是密切相关的，尤其是在经济繁荣时期，企业决策层往往容易过于乐观，目标也随着越来越高，风险意识渐渐淡薄，自觉不自觉地陷入扩张陷阱，欲罢不能。
规模扩大过快，必然导致资源紧张，其结果就是资产负债率的快速上升，企业在规模扩张中慢慢地失去了债务空间，流动性缺乏越来越明显。一旦出现紧急情况，企业便很容易出现资金断裂问题。高杠杆(高负债)虽然可以提高净资产收益率，但是风险很大。比如，雷曼破产前一个季度的总资产约7000亿美元，净资产只有280亿[1] [2] [3] 下一页 |
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