| 浅谈美国次级债危机对我国经济的影响及对策 |
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【 论文 关键词】次债危机 影响 对策
【论文摘要】廉价货币、宽松的信贷标准、监管的缺位以及证券化机构对于按揭贷款的巨大需求，造就了美国次债市场的最初繁荣和最终毁灭。在 经济 全球化的大背景下，次债危机肯定会影响到我国宏观经济的内外部均衡。就我国宏观经济的 发展 而言，及时警惕和反思次债危机的教训，并采取积极主动的宏观经济政策是应对危机负面影响的关键。
一、美国次级债危机的起因、发展及后果
应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994—2006年，美国的房屋拥有率从64%上升到69%，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这很大部分归功于次级房贷。2001—2004年，科技股泡沫破灭和911袭击的双重打击使得美联储大幅降低短期利率，低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人的购房热情不断升温，次级抵押贷款成了信用条件达不到优惠贷款要求的购房者的选择。同时，廉价货币、宽松的信贷标准、监管的缺位以及证券化机构对于按揭贷款的巨大需求，使得次级债市场迅速膨胀。次级债占整个按揭贷款的市场份额在2006年达到了20%，比2001年的规模翻了一番。在整个次级债市场中，低收入证明贷款的比重上升到46%。大部分次级抵押贷款的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力上，而是建立在房价不断上涨的假设上。
但是从2005年开始，形势发生了逆转，美联储连续加息，房价由上升转为下降，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重，房价的持续下跌也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难，次贷违约率在2007年达到了15%。同时，评级公司下调了一千多只按揭贷款抵押债权的评级，导致市场出现恐慌，将许多最初贷款人推向了破产的边缘，引发了连环危机。
二、美国次级债危机对我国宏观经济的影响
美国“次贷危机”的影响范围是目前世界经济界和 金融 界密切关注的问题。从其直接影响来看，首先，受到冲击的是众多收入不高的美国购房者，由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银行收回的困难局面；其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款而遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护；最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。
危机发生后，不仅美国经济受到冲击，而且也波及到整个世界经济。在经济全球化的大背景下，次贷危机肯定会影响到美国经济的外部均衡。就 中国 宏观经济的发展而言，一方面，次贷危机的发生过程对中国宏观经济的外部环境会产生影响，另一方面，危机克服过程也会影响中国宏观经济及其外部环境，包括资本市场、汇率、通货膨胀、资源成本以及国内宏观经济政策选择等方面。因此，应从以下层面关注次贷危机对我国宏观经济的影响。
1、直接影响。在中国的金融机构中，中国银行、工商银行、 交通 银行、建设银行、招商银行和中信银行等6家金融机构购买了部分次级按揭贷款，但由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易的管制仍然比较严格，这些银行的投资规模并不大。据美国金融机构估计，这6家银行次级债亏损共约49亿元人民币。
2、间接影响。（1）出口萎缩导致增长放缓。由于次贷危机波及到了美国实体经济层面，造成美国信用紧缩，也因此导致美国国内的需求开始萎缩，特别是日用消费品的交易萎缩。如果把经第三国或香港转出口的货品 计算 在内，中国对美国的出口价值约占中国出口总额的50%，美国的消费需求在很大程度上决定了中国出口制造业领域投资规模的增长速度。根据中国海关的数据：2007年前三季度我国对美国的出口增幅呈现出很明显的下滑趋势，第一季度我国对美国的出口同比增幅是20.4%，第二季度下降到15.6%，特别是2007年7月份次级危机爆发以来，第三季度我国对美国的出口同比增幅仅为12.4%。
（2）汇率变化影响国内就业。美国为了摆脱经济衰退，采用了一些宽松的货币政策和积极的财政政策，这在一定程度上加速了美元的疲软和贬值。然而，这对中国改善对外贸易的国际市场环境来说，无异于面临着一个两难选择。如果人民币迫于压力而加快升值速度，国内出口 企业 的竞争力将受到过大削弱，届时中国企业就会面临客户流失的风险，继而影响到就业。相反，如果人民币升值过程继续缓慢，中美贸易摩擦就会增多。
（3）成本上扬推动通货膨胀。目前，国内治理通货膨胀的压力较大。美元疲软直接导致全球的初级商品价格继续上涨，而对中国这种对初级产品外贸依存度很大的国家，这种影响必然很大，促使实物性通胀的压力变大。如中国55％的铁矿石，包括钾以及50％以上的原油进口等，都依赖于国外。这样的大中等商品的价格上涨，对中国造成了一个非常大的成本推动型实物性通胀的压力。
（4）国际游资威胁金融稳定。一方面，为了缓解国际游资投机人民币的压力，在利率和汇率政策方面，中国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离，如果美联储实施减息政策，对于中国央行的货币政策操作空间形成了抑制，增加中国央行执行独立货币政策的难度。另一方面，从目前来看，抑制通货膨胀的确是当今中国经济发展过程中所要面对的首要任务。为了克服通货膨胀，中国的利率水平不断提高，中美之间的利差也出现了倒挂，进一步诱使国际游资加大对国内金融市场的冲击。
三、我国应对美国次级债危机影响的策略
不管次贷危机最终会走多远， [1] [2] 下一页 |
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