| 独立董事独立性\关联交易与公司价值 |
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中国论文联盟*编辑。［摘要］要求独立董事对关联交易进行监管政策的出台，创造了基于关联交易研究独立董事监督职能的机会。基于此，在研究独立董事独立性对公司异常关联销售和公司价值的影响后发现，独立董事独立性的提高有助于抑制异常关联销售的发生。《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》颁布以后，异常关联销售的比率降低，且更为“干净”。独立董事独立性对异常关联销售的抑制不仅是政策作用的直接结果，而且确实有助于提高经济效益。
［关键词］异常关联销售；独立董事；独立性；公司价值；关联交易；上市公司
一、 引言
企业集团的关联交易作为内部市场的一种交易方式，能够使子公司通过内部交易弥补外部市场所无法实现的机能［1］。例如，它有助于减少交易的不确定性，降低交易成本，从而有利于集团公司的整体战略。然而，中国论文联盟*关联交易也可能被用于实现资金和利润的转移而损害公司和股东利益［24］。本文中，我们称这类交易为异常关联交易。在中国，异常关联交易可能会成为大股东掏空企业价值和经理层进行盈余管理的工具。为此监管者制定了一系列的监管政策和相关的法律法规，以减少这一机会主义行为。其中，2001年8月16日颁布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（下文简称《指导意见》）将关联交易与公司内部治理联系在一起。该意见明确了独立董事作为公司治理中来自外部的力量在关联交易中应起的作用。有关该项政策的作用，学术界实证研究甚少［56］。
独立董事制度是我国从西方国家引入的一项重要制度。该制度设立的初衷是制约内部控股股东，规范经理人行为，提高公司治理水平，缓解“一股独大”所引致的股权制衡问题。然而，独立董事在我国上市公司中能否相对独立地发挥监管作用，学术界对此问题的看法并不一致。
本文基于《指导意见》的政策监管要求，抛开以往实证研究中过于偏激的假设（即认为关联交易是常见的利润操纵手段之一，会引发严重的代理问题，损害企业价值），从能否抑制异常关联销售的角度，考察独立董事独立性是否有助于完善公司治理结构进而提高经济效益。
本文其余部分安排如下：第二部分是有关关联交易及独立董事独立性方面的文献回顾；第三部分是相关制度背景介绍、理论分析及研究假设；第[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] ... 下一页 >> |
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