［摘 要］进入21世纪,为了实现国家企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势,实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进行分析,分别提出了高速增长和低速增长情况下的企业财务可持续增长策略。
［关键词］财务可持续增长率；持续增长策略；财务资源

1 引 言

随着我国改革开放的不断深化,市场经济体制的确立,我国逐渐告别了“短缺经济”时代,进入了买方市场,日益激烈的市场竞争促使我国企业的市场意识增强。关注市场需求,“以销定产”,扩大销售收入,将“蛋糕做大”,逐渐成为大多数企业不断追求的目标。另外,近年来我国股民对高成长股票的追捧不断升温,导致了上市公司的管理层对于销售增长的明显偏好。企业管理者满足于销售高速增长带来的银行青睐、政府关注、媒体追捧,却忽略了公司的潜在财务危机和经营危机。快速增长容易导致公司破产,“三株”就是一个生动的例子。
在企业总体资源有限的情况下,一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长,结果并不一定是企业价值的增加,反而有可能大大减少企业的现金流量,从而降低企业的营运能力与偿债能力,使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现财务可持续增长,就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务资源数量的多少,直接决定财务可持续增长速度的上限；企业财务行为活动能力的强弱,影响企业财务资源效能的发挥,并最终影响财务可持续增长率；财务信息的完整性、及时性及透明度,是确保企业财务决策活动正确的前提条件。LOCALhOst因此,企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束,针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略,以保证企业健康、稳健发展。

2 财务可持续增长的内涵及模型

对财务可持续增长的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早对财务可持续增长理论进行系统研究的学者之一,其从财务的视角对可持续增长率内涵进行了界定。希金斯指出,企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的条件下,企业销售所能够增长的最大比率。它是一个综合性的财务指标,体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。该模型企业愿意并且能够在资本市场增加股票,它的财务可持续增长问题就可得以消除,新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高,在保持资本结构不变的情况下,企业也可以增加负债,这些都为公司的增长提供了现金资源。
(2)降低股利支付率,保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系,减少股利分配,会增加留存收益,从而增加企业资金供给。但是,这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限(100%的留存收益率),通常股东对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化,若公司的投资机会无法保证令人满意的收益,股东对降低股利支付率只会感到气愤,从而引起股票价格下跌。
(3)提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业,在实际增长率大于财务可持续增长率时,可以适当提高资产负债率,对于负债率已经很高的公司而言,获得股权融资也许是更好的融资方式。
(4)优化企业资产的经济资源构成,提高资产周转率。当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下,优化企业经济资源构成,加快资产的周转速度,是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源配置和非核心业务剥离。一个企业的资源有限,不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力,有时只能充当跟随者,使得企业的资源不能发挥最佳的效用。当资源分散在很多不同的领域且无法开展有力的竞争时,充当二流角色的经营风险更大。所以,将资金抽回投入到企业的核心业务上来,进行“非核心业务剥离”,可以用于解决增长问题。通过非核心业务剥离产生多余的现金支持增长、降低一些低质量销售收入以控制增长、提高资产周转率。
3.2 低速增长的策略
对于低速增长的公司,可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：
(1)通过并购或投资方式,寻求更多的投资机会,充分使用多余资金。公司增长不足,就意味着公司管理当局没有充分利用现有财务资源。若是一个收购者收购该公司的话,它可以更有效地重新配置目标公司的资源,并在这个过程中获得巨大的利润,同时提高其并购后的可持续增长率。另外也可以通过购买增长来解决增长不足问题。通常的做法是,管理层把过多的现金流量投放在其他生产经营行业搞多元化生产。他们有计划地在其他更有活力的行业里寻找有价值的增长机会。企业还可通过市场调查等确定合适的新项目用做投资,一则可以减少资金充裕的闲置浪费,二则通过投资新项目,可以寻找到新的发展项目。
(2)股票回购,提高每股收益和增强控制权。股票回购是指股份公司经过股东大会批准,利用盈余积累资金或从公司以外融资所得资金依照一定的价格购买本公司发行在外的股票,作为库藏股或予以注销的一种资本运营行为。股票回购使流通在外的股票数量减少,每股收益相应提高,市盈率降低,从而推动股价上升或维持合理价格。
(3)发放股利,减少过多的留存资金。从理论上说,当销售增长率小于可持续增长率时,这些公司处于现金多余的状态,可以增加股利发放来减少资金的囤积。但在实施这一战略时需要考虑税收因素和管理者偏好因素,管理者往往会因其增长偏好而对此战略持抵触情绪。因为把钱还给股东意味着管理者没能为股东寻找到获利的机会,这暗示着失败。

参考文献：
［1］吴先国.可持续发展与企业竞争战略［j］.经营管理者,1997(12)：9-10.
［2］李元旭.企业家哲学理念与企业可持续发展［j］.管理现代化,2000(3)：30-32.
［3］刘帮成,姜太平.影响企业

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