投资利润率= ×100%=×100%=22.3% ②静态投资回收期：根据现金流量表，附表7。 静态投资回收期= 即：pp′= =2.9（年） pp=2.9+2=4.9（年） ③财务内部收益率和净现值 根据现金流量表及现金流量图。 其财务净现值为： npva 1 （税前）=152.99（万元） npva 2 （税后）=77.08（万元） 财务内部收益率为24.7%。 项目内部收益率为32%。 现 金 流 量 图 a1 20.95 31.42 52.37 52.37 52.37 52.37 52.37 52.37 52.37 52.37 52.37 153.87 a2 18.72 25.74 39.77 39.33 38.89 38.89 38.89 38.89 38.89 38.89 38.89 140.39 o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 复利0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467 0.424 0.386 0.350 0.319 系数 －192 根据上图，以折现率i=10% 即净现值npva 1 =－192+20.95×0.909+31.42×0.826+52.36×4.759+153.87×0.319 =－192+20.74+25.95+249.22+49.08 =152.99（万元） npva 2 =－192+18.72×0.909+25.74×0.826+39.77×0.751+39.33×0.683+38.89×3.325+140.39×0.319 =－192+17.02+21.26+29.87+26.86+129.29+44.78 =77.08（万元） 折现率i=50% 即npva 1 =－192+20.95×0.667+31.42×0.444+52.37×0.867+183.87×0.008 =－192+13.97+13.95+1.23 =－192+74.54 =－117.46（万元） npva 2 =－192+18.72×0.667+25.74×0.444+39.77×0.296+39.33×0.198+38.89×0.373+140.39×0.008 =－192+12.48+11.43+11.77+7.78+14.5+1.12 =－192+59.08 =－132.92（万元） 项目内部收益率irr=10%+×（50%－10%）=10%+56.6%×40%=32% 财务内部收益率irr=10%+×（50%－10%）=10%+36.7%×40%=24.7% 2 、清偿能力分析 公司现有资产总额 109.8 万元，负债总额 55 万元，资产负债率 50% ，项目建成后，资产总额达 301.8 万元，负债总额随之增加为 210.5 万元，资产负债率为 69.7% 。 茶园建设具有周期长、回收慢的特点，且盛产期是在建设 6 年之后。本项目建成投产第六年需偿还银行借款 43.5 万元，财政有偿资金本金 112 万元，资金占用费 14.74 万元，其中：第三至第六年的资金占用费 9.38 万元已在经营期内财务费用中列支，作应付账款处理，实际清偿资金占用费 5.36 万元，财政有偿资金本金利息共计 117.36 万元。清偿资金总额为 160.86 万元。根据投产期经营收益测算，投产第六年，累计新增税后利润 86.46 万元，折旧基金 23.6 万元，清偿能力合计 110 万元，拟用公司现有经营利润和折旧 51 万元参与归还。（参见附表 8 ） 五、不确定性分析 1 、盈亏平衡分析 （ 1 ）以产量表示的盈亏平衡分析（依据收入、成本测算表） 即保本产量 ===6182kg （ 2 ）以销售价格表示的盈亏平衡分析 即保本价格 = = =39.30 元 /kg 根据盈亏平衡分析，本项目年生产量达到 6182kg （为生产能力的 17.2% ）项目盈亏平衡。销售价格每公斤 39.30 元时保本。在本项目成本预算时，折旧基金和借款利息均记入固定成本，故在保本量或保本价格之临界点时，也能保障折旧基金提取和息款利息的偿付。 2 、敏感性分析 根据现金流量图，以净现值为主要指标分析销售收入及经营成本的变动对净现值的敏感性。 设定本项目最低期望收益率约 15% 。 即 npv= － 155.5+52.37 （ p/a15%10 ） +65 （ p/f15%10 ） = － 155.5+52.37 × 5.0188+65 × 0.2472=123.4 万元 销售收入及经营成本的变动对净现值的影响如下表： 净 现 值 变 动 表 单位：万元 变动率 变动因素 － 20 － 10 0 +10 +20 销售收入 － 59.6 32.7 123 215 266.3 经营成本 253.9 188.7 123 58.2 － 7.5 根据上表，当销售收入下降 10% 时，净现值下降为 32.7 万元，其变化率为： =73.4% 当销售收入增长 10% 时，净现值上升为 215 万元，其变化率为： =74.8% 当经营成本上升 10% 时，净现值下降为 58.2 万元，其变化率为： =52.7% 当经营成本下降 10% 时，净现值增长为 188.7 万元，其变化率为： =53.4% 根据以上分析，说明销售收入的变动对净现值的影响程度较大，经营成本变动对净现值的影响程度较小。 六、财务评价结论 根据上述分析结果，本项目的经营成本是作宽松估算，对产品销售价格及单产是作最保守的估算，据此测算的投资利润率，财务收盖

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