| 货币市场与资本市场关系研究（课题报告 |
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金融改革计划中，银行、证券和保险将实行全面的混业经营，银行业和证券业的融合将极大的促进资本市场和货币市场的发展。银行和证券的混业经营打破了货币市场和资本市场的传统界限，银行和证券公司通过自身在资本市场和货币市场上的综合性业务将货币市场和资本市场密切的联系起来，资金实现了两个市场间的无障碍自由流动，资本市场和货币市场逐步走上相互融合的发展道路。
（三）、德国
1、货币市场的近期发展
广义的货币市场除进行中央银行存款的银行间的交易之外还进行货币市场的证券交易。长期以来，这样的交易限制在由政府发行的货币市场证券，例如国库券、财政贴现票据和直到1991年底的优惠的银行承兑票据。此外，回购协议下的公开市场业务增长很快，这种业务同样被包括在货币市场的交易中。最后，自从1991年初官方发行授权程序取消以来（按照德国民法795条和808a条）德国出现马克的商业票据（CP）市场，由于其期限短，这种由企业发行的证券也应该属于货币市场。 对1990年3月生效的《投资基金管理法》的投资基金立法的修订把投资基金的业务机会大大地扩大了，特别是允许它们进行融资期货交易并且同意它们有权将不超过49%的银行存款余额和特定的货币市场证券进行投资。货币市场基金的盈利对德国银行系统的结构会有重要含义，特别地，它将妨碍那些不能用自己货币市场资金的流入来抵消流动性的流出的小或中型机构的业务。而且较长期金融资产形式从宏观角度是需要的，但这种形式可能由于引进真正的货币市场资金是投资期限短而受到不好的影响。
德国比较新的特点是由公司借款者发行的货币市场证券的市场。出现这一特点的主要原因是取消发行授权程序，取消该程序是从1991年1月1日开始生效的。这种票据被称为商业票据，主要是由大企业作为按发行程序的一部分通过信用机构作为中介发行债权证明书，并且一般由机构投资者认购。商业票据同其相对短的期限（从几天到2年以内）相一致，它的利率适应于货币市场利率。从企业的角度看，商业票据的发行是满足短期资金需求既经济又灵活的方式。这种票据为主要的机构投资者提供了有吸引力的投资选择。由于它不受最低准备金的限制，它的收益比银行的短期存款高，在有相应的二级市场存在的前提下，可以在到期前被出售。1991年2月推出第一个德国马克商业票据计划，1992年12月所有经商定计划的总金额已达到350亿马克，到那时利用率约为50%。
2、德国证券市场的特点及其发展趋势
德国证券市场的最大特点是，与其雄厚的经济实力相比，德国证券市场不发达、也不成熟;参与证券市场活动的主要是大型企业，中小企业很少参与证券市场活动；专业投资者不如美国市场上的专业投资者那样活跃。造成德国证券市场这种状况的主要原因如下。
a.特殊的银行体制
特殊的银行体制造成了证券市场的不发达，德国的金融资本与产业资本相结合形成的金融寡头占有很重要的地位，而德国的银行又处于十分特殊的地位。德国的银行既可以经营存放款业务，又可以经营证券业务。这样一方面使企业感到在证券市场上直接筹资不如从银行贷款简单易行；另一方面，银行也希望通过贷款来直接控制企业，因而银行本身也愿意选择贷款方式，而不鼓励企业去投入证券市场。 b.没有专门的证券从业者
德国没有专门的证券从业者，银行一手承揽一切证券业务，使德国证券流通市场处于大银行的直接控制之下，形成“银行交易所”局面，大大削弱了证券交易所的地位。
c.缺乏专业投资者
德国缺乏像美国市场上那样众多的专业投资者。德国最大的专业投资者为保险公司，而其它的如互助基金等专业投资上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] ... 下一页 >> |
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