国企“走出去”战略面临“拿回来”考验

11月3日，中国五矿集团公司简称五矿　向记者表示：“目前，五矿与加拿大诺兰达公司(简称诺兰达)的排他性谈判已进行到‘尽职调查’阶段，这项工作预计将在本月底结束。届时，如果结果令人满意的话，五矿将提出最终的收购提案。”
据悉，如果五矿能成功收购诺兰达，这将成为中国公司对外国公司最大规模的收购案，收购交易金额可能将超过50亿美元。一时间，中国企业“走出去”成为众人关注的焦点。
50亿美元，一桩大生意
花旗银行亚太投资银行部是该收购案的收购顾问，花旗表示，收购的价格包括诺兰达的股票市值、负债、以及适当的溢价。据了解，五矿的初步建议书中提议将以现金的方式，全额收购诺兰达公司股票。业内人士分析，目前诺兰达公司股票市值约53亿美元，如考虑溢价，交易金额可能将超过55亿美元。
中国五矿集团公司是一家拥有50年历史的国际性的生产和贸易公司，被列为涉及国家安全和国民经济命脉的39家国有重要骨干企业之一。其业务重点为有金属、矿业和机电产品。五矿集团公司2003年的年收入超过了110亿美元，金属期货交易额达2306亿元人民币。
在全球有色金属行业中，诺兰达和五矿一样属于重量级选手。诺兰达是世界第三大锌、第九大铜生产商。总部位于多伦多，拥有1.5万名员工，公司主要以勘探和开发铜矿、镍、锌和铝资源为主。2003年，该公司的营业收入47亿美元。诺兰达在全球18个国家有矿产区、熔炼厂和办事机构，公司在纽约证券交易所和多伦多证券交易所上市。
2003年，因为对行业发展趋势判断失误，再加上智利政府和秘鲁政府决定征收采矿权使用费，诺兰达的纯利润从2002年的4.47亿美元暴跌到0.34亿美元。lOCaLhOSt诺兰达的大股东brascan公司因此有意将其出让。
在决定与中国五矿展开独家谈判前，其他一些国际性矿业集团也表达了对诺兰达的兴趣，其中包括全球最大的铁矿石生产商巴西淡水河谷公司cvrd　、英美资源集团、斯特拉塔公司等。但是最终中国五矿集团公司由于出价高于其他竞争者而胜出。
五矿表示，此次收购诺兰达的提案需要满足数项条件才能完成，包括政府批准、尽职调查的成功完成、最终交易和融资协议的谈判和执行。这项提案还需要得到诺兰达股东的支持。
“走出去”还要能“拿回来”
目前，有越来越多的中国领选企业开始像五矿这样走向海外。罗兰·贝格国际管理咨询公司中国区总裁朱伟向记者介绍，罗兰·贝格在2003年、2004年间对中国领先企业进行了全球化问卷调研，并对部分企业进行了深度访谈和研究。问卷结果显示，80%的中国领先企业已经开始或者正在打算进行海外扩张工作。
罗兰·贝格调研发现，在投资环节和方式上，有48%的企业先择“绿地投资”(新建)这种外部扩张方式。39%的企业倾向于建立战略联盟。只有13%的企业愿意尝试兼并收购的扩张方式，中国企业对兼并收购这种扩张方式还是较为保守的。
但这种情况正在发生快速转变。根据商务部的统计，截至去年年底，中国公司已在160多个国家和地区投资了330亿美元。中国公司的收购重点是石油、天然气、矿产、木材甚至是渔业等重要资源。《人民日报》曾报道，截至2003年年底，中国已向58个海外石油和天然气项目投资了60多亿美元。
有分析人士认为，迄今为止，中国的国有公司一直在海外收购中起主导作用。政府与企业的密切关系已成为中国企业的竞争优势。然而也有些专家担心，这样会模糊企业并购的市场目标，使人们忽略并购后的利润问题。有些企业只注意收购能否完成，而一次成功的收购必须能控制成本并使企业在并购后能获得更多的利润。
万盟投资管理有限公司董事长王巍对媒体表示，“大型国企的领导人使命感很强，从战略高度和产业地位影响力方面考虑更多，特别是带上了国家经济安全的光环后，并购的成功成为重要指标，价格、技术和管理整合上就是次要的因素了。对非商业因素的考量是我们需要警惕的。”
清华大学国际关系研究所所长阎学也指出，中国海外投资的重点更应该坚持的，不是能源资源投资，而是利润投资，因为只要利润足够大，就可以用利润去换取资源。如果不以利润为考虑，可能就出现赔钱的现象，而赔钱的投资是不可能长期维持的。
事实上，对于多数出手阔绰的收购方企业，“成功”二字难以企及。有证据显示，从长远来看，大部分收购并不能让股东受益。价值评估和溢价往往过高，经营目标往往无法实现。普华永道、毕马威、at科尔尼在1999年和2000年曾发表多份研究报告，将大型收购方企业的财务业绩与其业内同行进行对比。这些研究的结果一致显示，高达50%～80%的并购企业，其业绩不如并购之前的有机增长。
王巍认为，海外收购无疑是中国企业迅速成长的一个重要工具，也可以说是中国企业做大做强的必由之径，但收购成功的标志不是是否拥有了公司或资产，而是是否提高了公司的价值。换句话说，你收购了公司并不是什么大不了的难事，有钱就可以。问题是你能不能在收购公司之后从经营中赚钱，或将公司卖掉后实现利润！王巍认为，“收购的成功是可以在瞬时间实现的，但收购的价值实现可能是一个漫长的过程”。


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