| 关于中国国债市场流动性的研究 |
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关于中国国债市场流动性的研究
一、国债流动性问题动态研究
（一）国债流动性论文联盟wWw.LWlm.com的内涵
国债流动性是指国债持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让国债，以提前收回本金和实现投资收益。国债流动性首先取决于市场对转让所提供的便利程度和债务人的资信状况；其次还表现为国债在迅速转变为现金时是否蒙受价值损失。
（二）国债流动性的度量方法与指标体系
国债流动性反映了国债在二级市场中的根本特征，但仅根据定义我们并不能直接将其量化出来。目前西方各国衡量国债流动性的指标有很多，但最常见的主要有以下三种：
1.深度(depth)
深度指不会影响现行市场价格的最大交易量，或者说能改变市场价格的最小交易量。我们通常用某一时期内的国债周转率(turnover ratio，即交易量/上市国债余额)来度量国债交易深度，这一指标不仅较为精确地反映了国债现实交易量和潜在交易量之间的关系，而且作为相对值还可以很方便地用于不同规模市场之间的比较。
2.紧度(tightness)
紧度指交易价格偏离市场中间价的幅度。一般来看，我们常常通过买卖差价(bid-ask spread)来衡量国债交易的紧度，因为债券买卖价差充分反映了市场交易的成本和风险，买卖价差越小，国债市场的竞争就越激烈，国债交易的流动性也就越强。实践中度量买卖价差的方法具体有三：一是做市商(market-maker)报价的价差，二是某一时期交易价差的加权平均值，三是实际交易的价差。其中，实际交易价差最为准确地反映了国债价格的实际变化。
3.弹性(resiliency)
弹性指发生波动的市场价格随机恢复到均衡状态的速度(收敛速度)。弹性是从市场角度反映了即将进行交易的国债所需经历的价格变动过程，反映了价格动态变化条件下的国债潜在交易量，从而解释了市场承受外部冲击的能力，为潜在交易者提供了有用的信息。
表1 各国政府债券市场流动性的比较
加拿大意大利日本英国美国
买卖价差
2年期235316
5年期债券559416
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