中国国债的中短期利率期限结构初探

一、文献综述
　　（一）传统利率期限结论文联盟http://wWw.LWlm.Com构理论
　　1.预期理论
　　长期债券利率等于人们预期在期限内将出现的短期利率的平均数。
　　2.流动性偏好理论
　　与纯预期理论很相似，只是对预期理论做了一个调整。长期利率等于在该期限预计出现的所有短期利率的平均数再加上一个流动性溢价。
　　3.市场分割理论
　　不同期限的市场是相互分割的，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。
　　4.优先置产理论
　　综合预期理论和流动性偏好理论，认为长期利率是由投资者预期的短期利率加上置产升水得到的。
　　（二）现代利率期限模型
　　1.静态拟合模型
　　A.息票剥离法：依据理论简单可靠，但计算量较大，不适宜数量和种类较多的债市。
　　B.样条函数估计模型：使用样条函数来估计债券价格计算中所必需的贴现函数，进而可以得到收益率曲线的表达式
　　C.参数化模型。整段拟合，采用参数化模型以获得收益率曲线，模型需要估计的参数数量少于样条函数技术。编辑：www.ybask.Com 。

　　2.动态估计模型
　　A.均衡模型
　　分析当前和历史数据，根据市场的均衡条件求出利率水平，利率是外生变量。
　　a.单因素模型
　　瞬时利率是唯一变量。
　　b.多因素模型
　　双因素：短期利率和长期利率；瞬时利率、未来利率和瞬时利率之差；瞬时利率和波动率。
　　K因素：零息票债券的价格是K个变量(包括时间、到期期限等)的函数。
　　B.无套利定价模型
　　当前时刻的即期利率作为外生变量，利用重要的无套利约束原理来推导利率的动态变化过程。
　　二、中国国债市场现状
　　我国的国债市场较小。目前我国国债年度发行余额占国民生产总值比率不足6％， 而美国一直保持在30%-40%，一般的国家也达到15%。
　　我国目前的流通市场有两个：银行间债券市场和沪深交易所市场。而两个市场处于分割状态，交易所主要是竞价方式形成价格，效率较高；而银行间是点对点询价交易。
　　我国国债的

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