期权博弈在企业研发投资决策中的运用

　　一、引言
　　随着我国经济的快速发展，技术创新已是我们不能回避的课题。我国政府提出，要用15 年时间使我国进入创新型国家行列，而企业正是创新的主体。因此，加强对企业层面研究开发（research & development，简称R&D，或研发）状况及其效果的研究具有重要的现实意义。国外学者从20世纪60年代就开始对R&D的经济效果进行研究，定量地判断企业R&D投资是否合理，而我国对该主题的研究尚处于起步阶段。
　　二、企业投资决策方法比较
　　传统的投资决策方法、实物期权法和期权博弈法，都是项目投资决策方法。传统的投资决策方法以净现值法(NPV法)为代表，被广泛应用于投资决策中，这些方法未能充分考虑投资中不确定性和经济效益竞争性因素对投资项目价值的影响，难以直观地解释投资的经济效益问题。在环境稳定、未来现金流确定的情况下，传统的投资决策方法是有效的。但是，当管理层可以控制未来现金流或可以修正未来决策时，尤其是当前的投资与未来投资的相互影响时，当前的投资可能会影响到未来的投资的战略优势，当前的投资可能会影响到外部利益相关者的行为或反应或公司受这些行为或反应的影响时，传统的投资决策方法的缺陷就会严重暴露。编辑：www.ybask.Com 。

　　期权理论方法被引入投资领域，避免了传统的投资决策方法对不确定性因素的忽视，强调投资项目未来收益的不确定性、投资成本的沉没性和项目执行的灵活性。由于实物期权的非独占性，实物期权理论还不能完整地解决投资的竞争问题。
　　随着市场竞争的日趋加剧和企业对经济效益的追求，研究竞争问题的博弈战略成为必然。博弈思想从根本上弥补了传统的投资决策方法和期权理论方法的不足。
　　三、期权博弈研究成果简述
　　在上世纪八十年代后期，实物期权开始和博弈论结合起来。从期权博弈模型理论的建立过程来说，主要的贡献包括Fudenberg 和Tirole（1985）对于随机博弈理论的重要扩展，以及McDonald和Siegel（1986）对于不确定性条件下开发最优时机的研究模式。学界一般认为标准的期权博弈方法基于Smets(1991，1993)和Dixit和Pindyck (1994，1996) 的最早贡献。以Smets(1991)模

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