后危机时代我国宏观经济和股市关系研究

　　2009年二季度以来，在各国政府出台的一系列经济刺激政策的作用下，全球经济信心逐步恢复，经济先行指标PMI得到回升，经济增长预期上调，全球经济逐步渡过金融危机的恐慌而进入后危机时代。2009年8月至今，国内股市行情与实体经济走势出现了一定的背离。对于宏观经济与股票市场之间的相关性，国内外的研究结果也不尽相同，甚至还出现截然相反的结论。后危机时期，我国宏观经济与股市到底呈什么关系？经济的增长是否能够有效地拉动股市上扬呢？
　　一、样本数据说明与实证分析
　　本文以A股上证指数、GDP、货币供应量M1的变化幅度作为变量。样本数据取自国泰安金融研究数据库的季度数据，取样范围为次贷危机发生后的2008—2011年。采用每个季度股指涨跌幅衡量A股上海证券市场行情，记为lnSZZS，作为被解释变量。解释变量为GDP和M1涨跌幅度，分别记为lnGDP、lnM1。需要说明的是，类似于GDP平减指数的效果，这里用“GDP季度涨跌幅/（1+CPI）”来衡量国内生产总值的变化情况。因为通货膨胀因素在宏观经济研究中是不容忽视的，如此处理就适当考虑到了这一重要因子。
　　（一）协整检验与回归分析
　　为了避免谬误回归现象的出现，首先对解释变量和被解释变量作协整检验，即分别检验上证指数的波动与经济增长、货币供应量变化是否互为协整关系。检验变量之间的协整关系，是正确使用经典回归分析方法建立回归模型的先决条件。wwW.YbaSK.CoM由Eviews得到的检验结果如表1、表2所示。
　　表1中， lnSZZS与lnGDP之间的协整检验t=25.93267>15.49471=ADF0.05， 拒绝存在单位根的假设，残差项是稳定的， 因此上证指数涨跌幅与GDP增长率是协整的，说明了两变量间存在长期稳定的均衡关系。表2的t=19.42503>15.49471=ADF0.05，表明lnSZZS与lnM1是协整的。协整检验说明，样本数据满足本文选取的计量模型，可以进行实证分析。
　　由于选取的模型要求两个解释变量不能存在精确的线性关系，这里需要检验lnGDP与lnM1线性相关性（见表3）。p=0.8297，相当大，表明lnGDP关于ln

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