摘要:有关管理者薪酬的研究在十几年来得以迅速企业经营业绩、企业规模并不存在显著的正相关关系,与国有股持股比例的负相关程度也不显著。经营者激励是研究委托代理中的关键问题,而管理者报酬水平与公司绩效之间的相关性大小将决定着激励机制对经营者所发挥的激励效果。本文从管理者薪酬的理论基础、管理者薪酬与企业绩效、相对绩效评价、管理者薪酬的决定因素、管理者薪酬的效应等几方面来加以说明。
关键词:管理者薪酬效应管理者薪酬契约激励

关于企业经营者的报酬,一直是理论界和实务界关注的话题,许多学者从委托代理角度,对经营者的报酬与其公司的经营绩效的相关性作了大量的研究分析,期望能够说明经营者报酬与公司经营绩效之间有着十分紧密的关系,从而依据经营者对公司贡献的大小给予相应的报酬.然而大量的实证结果并非如此,大多数的研究结果发现,经营者报酬与企业业绩之间仅有有限的相关关系。taussing和baker最早发现:管理者报酬与企业的经营绩效之间的相关性很弱。

1 管理者薪酬的理论基础

基于代理理论研究管理者薪酬,它要求管理者薪酬的计划应与管理者的利益、股东的利益相一致。最先对管理者与股东之间的利益冲突进行了研究的学者是jensen和meckling(1976),他们模型化了berle means(1932)最先提出的“所有权与控制权分离”的问题。jensen和meckling定义了“代理成本”,确定了减少这些成本的各种制度安排(包括资本结构、股权所有制、债务契约和激励薪酬等)。LOcAlhosT虽然ensen和meckling起初强调的是签定财务契约而不是管理者薪酬契约,但是他们奠定了基础性的工作,开创了许多关于管理者薪酬的直观认识。与jensen和meckling的“代理理论”企业绩效的随机成分包含一个市场(或行业)效应和一个企业特殊效应,那么通过rpe除去“噪声”就为评价ceo的行为提供了有益的信息。首先对“rpe假说”进行系统分析的是antle和smith(1986)。antle和smith对1948-1977年的三个行业的39个公司进行了分离的回归估计,发现ceo酬的变化与股东收益的变化相关,但与相同行业中的其他公司资产收益的变化不相关。尽管他们没有发现证据表明行业风险已从线性的薪酬契约中过滤掉了,但是他们发现了在非线性回归中的rpe的一些证据,gibbons和murphy(1990)基于大量公司的数据分析,为rpe假说提供了最有力的支持。

4 管理者薪酬的决定因素

正式的委托代理模型虽然对预期的检验存在一定的缺陷,但代理理论对于分析管理者薪酬契约的结构仍具有很强的说服能力。代理理论在理解管理者与股东之间的利益矛盾方面,在确定薪酬契约涉及的 [5] holmstrom b,p milgrom.multitask principle2agent analyses:incentivecontract,asset ownership,and job design[j].journal of law,economics,and organization,1991,7:24-52.