浅谈企业并购中的财务风险及其防范 |
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【企业并购是企业并购中财务风险的防范措施 结合我国企业在进行并购过程中的实际情况,要控制和防范上述几种财务风险应采取以下措施。 (一)合理确定目标企业的价值。降低估价风险 信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因,因此,并购企业应在并购前对目标公司进行详尽的审查与评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展规划进行全面策划,对目标企业的产业环境,财务状况和经营能力进行全面的分析,从而对目标企业的未来收益能力作出合理的预期。并购公司可根据并购动机,选择不同的定价方法。并购公司也可综合运用定价模型,如将清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限,将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限,然后再将双方在该区间确定的协商价格作为并购实际价格。 建立有效的评估指标体系也是降低估价风险的途径,因此,我国应健全企业价值评估体系,形成一系列有中国特色的行之有效的评估指标体系。这样企业在并购时,可操作性将大大增强,同时降低并购过程中人的主观性,使并购能按市场的价值规律来实施。 (二)防范并购融资风险 为了防范并购中的融资风险,缓解并购后后续资金投入压力,应该特别注意:一是以能(资金能力)定购,切实制定并购资金需要量及支出预警;二是合理安排融资结构,确保长期资金用于并购,克服“短贷长投”的低级错误,另外,并购企业应根据资产负债的期限、结构调整资产负债匹配关系,通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理;三是采用多渠道融资,运用灵活的并购方式来减少现金支出,如采用卖方融资和以现金、股票认股权证、可转换债券等多种支付工具的混合支付方式。locALHOst (三)降低流动性风险 应优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系,也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。合理确定融资结构应遵循以下原则,一要遵循资本成本最小化原则。既要将自有资本、权益资本和债务资本的筹资成本进行比较,也要对三者分别分析其边际收益和边际成本;二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例。在这个前提下,再对债务资本组成及其期限结构进行分析,将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配,找出企业未来资金的流动性薄弱点+然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。从而降低流动l生风险。 (四)实现并购支付方式的多样化. 当前,各国支付方式各有侧重,如美国采取换股并购的案例较多,而日本则是混合支付比较常见。从全球来看,混合支付方式呈上升趋势。我国伴随着并购法规的完善和并购的程序操作的进一步规范,企业应立足于长远目标,结合自身的财务状况,在支付方式上采用现金、债务和股权等方式的不同组合。如果主并方发展前景好,并购后通过有效地整合可以获得更大的赢利空间,主并方可以采用以债务支付为主的混合支付方式,利用债务的税盾作用,还可以降低资本成本;如果主并方白有资金充足,资金流入量稳定,且发行股票代价较大或市场上企业的股票价值被低估,主并方可选择以自有资金为主的混合支付方式;如果主并方财务状况不佳,资产负债率高,企业资产流动性差,财务风险大,主并方可采取换股方式,以优化资本结构。所以应深入地发展混合并购,学习采用公司债券、可转换债券和认股权证等多种证券进行组合支付。 此外,为了确保并购行为的法制化、规范化,还应发挥政府职能。国家应根据新情况及时制定出富有针对性的法规,指导和规范各参与主体的行为,这既有利于企业跳出眼前利益的局限,立足于企业长远战略;也有利=f实现并购双方的信息均衡,减少不必要的财务风险。
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