据报道，中国信达资产管理公司于4月20日在北京成立，注册资本为100亿元人民币。信达的主要任务是收购、管理和处置由建设银行剥离的不良资产，以最大限度保全资产，减少损失为主要经营目标。信达的成立，是提高我国银行业运作效率，防范和化解金融风险的重要一步。借此机会，笔者就资产剥离的过程和资产管理公司的运作提出一些初步看法。 成立信达的起因，当然是我国银行业普遍存在的不良资产现象(简称“坏帐”现象)。关于我国银行内坏帐的程度，各界众说纷纭，有不同的判断。根据国家公布的数字，我国的四家国有专业银行大约有近二万亿元坏债，占其贷款总额的25%，其中大约有6%到7%是无法收回的。即使这样的数字也表明这些银行资本金严重不足。国际上对我国银行坏帐的判断则更为悲观，有些对坏帐的估计值甚至高达40%。这些国际上的估计值虽并不见得准确，但它们表现了国际金融市场对我国银行资信能力的判断。 亚洲金融危机表明，如果一个国家的银行普遍存在大量坏帐，就会使得该国的金融系统变得很脆弱，一旦受到某种外部力量的冲击，后果就不堪设想。 1.对我国坏账现状的基本判断 我国各大银行普遍都存在坏帐问题。银行坏帐反映了我国微观经济运作体制中基本的和系统性的弊病：一方面由于种种原因(包括国家指令和行政干预)银行过去在作信贷决策时，没有依据对企业资信、还款能力的判断，信贷行为不是一种商业行为；另一方面，我国经济中的大批企业缺乏活力，其中许多还要靠银行不断“输血”来维持。 在我国，由于银行坏账的普遍性，关闭、兼并或出售个别银行或许可行，但不可能成为一个具有普遍意义的解决办法。loCalHosT我们真正需要做到的是，在处理不良资产问题的同时，使绝大多数银行恢复活力，并转化为具有现代商业经营行为的银行。 在另一方面，银行坏账造成的损失如何分担在我国不是核心问题。因为在银行无力消化损失的情况下，只有政府有能力承担这种损失，不可能把损失转嫁给银行存户或其他经济单位。而且，过去的政府指令和行政干预是导致银行坏帐的重要原因，由政府承担损失也是合理的。政府承担损失，办法不外乎就是以种种形式向银行注资，以弥补银行资本金不足；这里真正的问题是如何在有限的国家财力下来处理银行坏账。 关于国家财力，也必须看到，我们所要考虑的并不只限于国家当年的财政收入，还包括将来预期的收入和还款能力。银行坏帐是几十年积累下来的问题，不可能、不应该也不需要一下子还清几十年欠下来的帐。只要明确了国家所要承担的义务，国家并不需要马上给钱，给钱也可以是以债券形式(这个办法国家已经采用过)。国家发债，完全可以在到期前只付利息(甚至不付利息，将应有的利息计入本金)，本金的支付在到期时也可以通过再融资筹措。这些都是延迟国家支出的办法。只要中国经济继续发展，国家就会越来越有能力承担这笔损失。目前我国国债占国民生产总值不到20%，再加上这笔国债应该还没有超过可以承受的限度。 在中国处理银行坏帐还面临的一个特殊的问题，是国有企业亏损。过去在政府的指令下，银行往往运用贷款支撑亏损的国有企业，从而导致坏帐。所以现在处理银行坏帐，必须回答如何对待亏损国有企业的问题。 为了在我国银行建立起一套现代的商业化操作模式，防止坏账重现，银行不应再通过“输血”贷款来支撑亏损国有企业。这是因为对于银行来说，从现有的操作模式转换成现代商业化操作模式，任务已经很艰巨，如果再要求它们支撑国有企业，就等于要求它们延续原有的模式，这是和需要建立的新的操作模式格格不入的，而且将来如果出现问题，责任也难以明确。同时，如果银行继续支撑亏损国有企业，势必影响到它们的资信；如果我国进入世贸组织，金融市场对外开放，没有良好的资信，我国银行无法承受这种冲击，更无法在新的国际化市场上竞争。 将不良资产从银行剥离出来成立资产管理公司是有益的做法。首先，这种剥离过程迫使银行认真清理现有资产，从而有助于银行总结过去贷款失误的原因和教训，进而建立起现代财务制度和商业运作模式。其次，不良资产剥离的过程可以帮助银行从体制上摆脱向亏损企业发放“输血”贷款，避免坏帐问题重现。最后，银行资产情况一旦改善，就更有能力在经济中发挥金融中介的作用，将资金导向有益的投资活动；我国经济要长期稳定地发展，这是必不可少的条件。 2.不良资产剥离的过程 通过剥离不良资产来处理银行坏帐，具体来说可以分为两个步骤，一是清理现有资产，评估资产质量，并将不良资产剥离，二是通过国家注资来弥补银行资产剥离所暴露出来的资本金不足。在第二步中，如果国家注资完全弥补银行的资本金不足，就意味着国家承担了由坏账造成的全部损失；否则，就是国家和银行分担损失。在这两个步骤中，第一步必须一次性彻底完成，因为只有这样才可能给银行一个全新的起点，使得银行能够建设发展出商业化的操作模式，避免坏帐问题重现。 一般说来第二步也必须与资产剥离同时完成。这是因为在通常市场经济的条件下，如果银行资本金不足，往往会导致信心危机，发生挤兑现象，造成更大的损失。但是，由于我国居民除银行存款以外其他的投资增值的渠道很有限，银行资本金如在短时期内暂时有些不足，只要程度不很严重，应该不至于发生普遍的挤兑；所以，如果出于国家财力的限制，暂时不完全补上银行的资本金不足，是可以接受的。但是必须看到，这只是权宜之计。一旦金融业对外开放，人民币资本帐户实行自由兑换，我国的银行就会面临巨大的竞争压力，资信会成为居民选择投资渠道所要考虑的一个重要因素；在那时如果银行还没有充足的资本金，后果就会不堪设想。 国家注资弥补银行资本金缺口的手段有两种：或者是将不良资产以市值转让，然后由国家向银行直接注资来弥补资本金缺口；或者是首先由国家向资产管理公司注资，然后由资产管理公司再以面值来购买不良资产，因为资产面值高于其真实价值，这种手段间接地将国家注入资产管理公司的资金转移给银行。后一种方案的一个具体做法是由资产管理公司以期票形式向银行支付，期票额为转让资产的面值。当然这样的期票需要有政府担保，否则它的价值限于债务人的

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