不相关。
股票市场发展的滞后变量资本化率cap(-4)、交易率val(-4)和换手率turn(-4)与gdp季度环比增长指数gy的相关系数分别为-0.281、
-0.139、-0.004,这表明这些滞后变量与gdp季度环比增长指数gy之间没有相关关系。以上说明我国股票市场发展与gdp增长之间存在着较弱的负向关系。

关于我国股票市场发展与gdp增长负相关的思考

在我国这个新兴的股票市场中,股票融资的制度安排是在以政府为主导的情况下强制执行的,但我国股票市场发展与gdp增长之间出现背离。
(一)股票市场功能的定位错误
回顾我国股票市场的发展历程,可以看出,我国证券市场的功能主要定位在为国企改革服务。就当时的社会经济环境而言这种定位有其合理性,但正是这种功能的错位造成了后续发展中出现诸多问题,它抛弃了资源优化配置和价值再发现的功能,而是单一、片面的强调了股票市场的筹资功能。回想每一次政策救市的背景,无不是因为股票市场筹资功能因股指深幅下挫而被削弱,严重地影响到新股的发行和已上市公司的再融资计划,管理层不得不运用政策手段来调控市场。上市公司充分利用了这种筹资功能,将股票市场当成提款机想方设法进行圈钱,配完股后改增发,增发完后发转债,而真正值得投资的项目却很少,于是就将筹集来的资金或是存银行,或是进行投资理财。这样圈钱的做法,导致优化资源配置的市场机制无法实现,整个市场的资金使用效率下降直接制约了我国经济的持续发展能力。

(二)上市公司缺乏投资价值
从纵向比较分析,我国上市公司历年的业绩无论是每股收益还是净资产收益率都呈下降态势,通过对不同年度上市公司的考察,发现上市公司的上市时间越长,其效益越差。究其原因为上市公司盲目投资,试图谋求多元化发展。在没有进行充分论证的情况下,就盲目扩张,实施多元化经营,由于缺乏资金优势和技术优势,不但多元化经营尚未取得成功,其原有的生产经营也受到很大影响。另外,公司治理结构不完善,上市公司成了大股东的“提款机”。由于一股独大的股权结构,信息披露缺乏透明性,导致上市公司本身缺乏资金进行扩大再生产和技术升级。
(三)机构投资者发育不全
投资者结构以中小投资者为主,机构投资者比例过小,使得市场大起大落、坐庄投机等现象时有发生。股价与企业效益已经没有匹配的效应。股票价格并不能有效反映市场信息,而信息失真和市场参与各方信息之间的不对称,使得投资者不得不为之付出额外成本,在理性预期条件下,投资者的投资行为被演化为理性投机行为,从而使我国股票市场不但信息传递机制发生扭曲,而且价格形成机制也不可避免发生了扭曲。尽管国家的政策导向一直是大力发展机构投资者,以基金为主的机构投资者在股票市场中得到了快速发展,但与股票市场本身的发展要求相比,还不能适应形势的需要。
(四)股票市场行政化监督对市场运行的扭曲
从根源而言,我国股票市场低效率是制度缺陷造成市场运行机制不能充分发挥,进而引起市场信息形成能力的非有效性。因此,提高股票市场效率,必须严格执行强制性信息披露制度,才能保证上市公司全面、准确、及时的披露信息。在这一基本前提下,股票市场价格才能有效反映信息,投资者根据市场信息做出自己的投资决策,而不是依靠政府的管制性均衡,通过过多的非市场手段,从不完善的制度安排中寻租。在监督政策缺乏效率、监督力度不够的情况下,市场参与主体利用信息的非对称性,寻求自身利益最大化。上市公司必然具有强烈的动机利用现有的信息不对称和契约的不完备性对利润进行操纵,从而达到再融资目的。这种引起股票市场失效的信息不规范,是由于上市公司的内在缺陷以及政府监管部门不完备契约的制度缺陷造成的,非市场化监管的负面效应,使股票市场的内在传导机制扭曲。

参考文献:
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