[企业的市场价值存在显著的正相关关系股权集中度对高管货币薪酬和持股均有显著影响．
[论文关键词]上市公司；高管人员；报酬
企业规模(size)采用企业总资产的自然对数表示。
(4)资本结构指标(lev)采用资产负债率指标，即负债／资产。
(5)所有权集中度(top)用第一大股东持股数／总股数表示。
3．模型构建
根据上述假设，本文采用回归分析，分别考察高管薪酬、高管持股与其他变量的关系。
回归模型构建如下：


模型回归结果见表1。

4．回归结果分析
从公司的业绩指标来看，salary与croe系数为正，stock与tq系数为正，并均通过显著性检验，假设1得到支持，说明2003—2005年我国民营上市公司高管的薪酬与公司业绩具有显著性正相关关系。LocalHosTsalary与公司规模的系数为正且显著，说明民营上市公司规模越大，高管的货币薪酬也就越高，这也支持了假设2。
从公司所有权结构的指标来看，第一大股东持股比例的系数为负并且有统计显著性，这说明所有权集中度高的公司，高管薪酬水平(包括货币和股票报酬)比较低，第一大股东能较好地执行监督职能，与假设3一致。lev与stock系数为负且通过显著性检验，与saal ry系数为负，但没有通过显著性检验。
三、结论
总体上说，我国民营上市公司高管报酬水平逐年上升，货币报酬的高低与公司业绩(主营业务利润率)和公司规模有明显的正相关关系，高管持股与企业市场价值(tq)有明显的正相关关系；股权集中度对高管报酬有显著影响，第一大股东控股比例与高管报酬水平负相关。说明大股东能发挥监督作用，对高管起到了一定的约束作用。资产负债率与高管的货币报酬负相关但不显著，与高管持股显著负相关。