煤炭行业周期波动趋缓 看好规模优势企业 |
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煤炭股价经历了急速下跌又于近期反弹走强,使得投资者对煤炭股走势的心态是心存疑虑。我们认为: ●价格的季节波动是市场煤价运行的一大属性。煤炭上市公司煤炭综合售价在2005年1季度高位回调40-60元/吨是供需各方均可接受的,即煤炭价格较高位回落10-15%。 ●国家加强对煤炭工业规划管理,促使行业向良性循环方向发展,行业改善空间巨大,行业周期波动会趋于平缓。 ●煤炭股的投资机会要大于行业周期波动影响公司业绩增长的风险。 投资要点: ●根据行业历史发展周期判断,周期跨度大致为8年,本轮煤炭增长周期从1999年低谷开始已经历时近6年,预计煤炭市场下行调整期将持续1-2年。 ●煤炭上市公司106元的平均吨煤利润水平,有偏高之嫌。我们判断,上市公司煤炭综合售价从高位回调40-60元/吨是供需各方均可接受的,即煤炭价格较高位回落10-15%。 ●我国煤炭上市公司与发达国家相比差距主要体现在:生产企业都附带有大量的企业办社会资产;企业缺少长期稳定的购销合同以及在综合化经营水平上的落后。以上两方面因素决定,我国煤炭上市公司估值与发达国家有差距。行业改善空间巨大。 ●国务院颁布首个煤炭工业纲领性文件,将促使行业向良性循环方向发展,行业经济周期波动将会趋向平缓。从长远分析,煤炭上市公司值得投资者关注和投资,尤其是在估值逐步与国际接轨、股权分置改革进一步提升流通股价值的现阶段,立足公司基本面,投资价值机会要大于行业周期波动影响公司业绩增长的风险。LOcaLhOst ●通过rep估值比较分析,当前神火股份(000933)、上海能源(600508)、兖州煤业(600188)股价水平仍然较低,可积极关注。但理论估值结果与实际会存在一定差距,当各公司股价与估值水平相当时,我们特别看好具有有资源优势、规模优势和管理优势的龙头煤炭上市公司,如兖州煤业(600188)。
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