| 债转股与国有企业脱困 |
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中国论文联盟*编辑。 摘要：很多人认为为债转股可以一举解决国有企业高负债和国有银行高不良资产这一双重困难，但笔者通过对国有企业困境产生的原因进行分析，发现这种困境是企业内生的，债转股作为一个外生变量无法从根本上解决问题。
关键词：债转股；国有企业困境
债转股就是通过组建资产管理公司将四家国有商业银行和国家开发银行对国有企业的部分不良贷款转化为新组建的资产管理公司对企业的股权投资。这样，就将商业银行与企业之间原来的债权人与债务人关系转变为资产管理公司与企业之间的投资与被投资、控股与被控股的关系。企业不再向商业银行支付贷款利息和偿还贷款本金，而是根据经营业绩向资产管理公司按股分配红利。
作为一项政策设计和制度安排。债转股具有双重目标：一方面要促进国有商业银行不良资产的清理、防范和化解金融风险，另一方面要有利于国有大中型企业改革脱困。但仅仅依靠债转股。国有企业就能脱困吗?我们先从实际数据来观察，如果从企业的资产负债率、利润额、亏损企业数量等指标的变化看，国有企业三年脱困的任务可以说是圆满的完成了。但事实上真的如此吗?要认识清楚这一点，我们必须先了解为何当时众多国有企业总是债台高筑，年年亏损，并成为“低效率”的代名词。
对于国有企业为何陷入困境的讨论很多，有相当一部分人持有这样一种观点，就是我国80年代中期实行的“拨改贷”政策是造成国有企业利息成本过高，进而使其亏损的最突出的原因，但吴有昌(2000)认为这种说法是站不住脚的。他的看法是国有企业的资本成本其实并不高，在改革开放的许多年份里，中国的利率实际上是负的，国有企业获得一笔贷款往往就等于是得到一笔补贴，因此，国有企业只能从其自身来寻找原因。他接着对国有工业企业1985年至1999年之间的利润额和固定资产投资额做了一个对比，发现国有工业企业的利润额在逐年下降。但固定资产投资额却增长相当快，这表明国企在效益低下的同时仍在进行着迅猛的扩张，并且扩张所需的资金绝大部分来自于企业外部。正如张维迎(1995)和张春霖(1995)曾指出的那样，在这样一幅图景的背后，必然是企业的高负债。
那使得国有企业陷入困境的根本原因到底是什么呢?对此，吴有昌(2000)和林毅夫(2001)的观点十分相[1] [2] [3] 下一页 |
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