创业板股份满月减持的公司特征研究

　一、论文联盟http://WwW.LWLM.cOm研究背景
　　如果用“十年磨一剑”来形容我国的创业板市场，一点都不夸张。早在1999年，当美国纳斯达克市场（NASDAQ）在新经济浪潮中锋芒毕露的时候，深圳证券交易所就已经开始筹备创业板，然而，直到2009年3月31日，证监会才正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，随着办法自5月1日起实施，中国的创业板市场正式建立。2009年10月30日，首批30家创业板公司集中在深交所挂牌上市，备受市场关注的创业板市场于该日正式开市交易。首批创业板上市之初，各路资金争先购入，一路创出多个涨停。然而创业板满月之内，频频爆出有关创业板股东减持的新闻，通过多方资料收集，可将有关创业板股东减持的方式和形式分为以下两个方面：（1）股权质押：2009年11月底，一些创业板股东开始四下联系私募投资机构，通过合同协议的股权质押方式实现变相减持，以高低不等的优惠折扣“甩卖”锁定期分别为一年到三年的限售股票，折扣最低逼近三折。 股权质押顾名思义，就是股权买卖双方沟通后，先做一份借款、股权质押的协议。假设股权转让款是1800万元的话，协议就写“卖方向买方借1800万元，以卖方所持股份进行质押”，等到一年的锁定期结束后，再通过假仲裁的形式将股权过户给买方。这是业内目前比较通用的转让股权的具体做法。采取股权质押的企业有：华星创业、华谊兄弟、银江股份。（2）机构减持：2009年11月上旬，遭机构净卖出的创业板个股有16只，占比接近六成。其中包括：华谊兄弟、爱尔眼科、安科生物、网宿科技、特锐德、银江股份、北陆药业、乐普医疗、金亚科技、新宁物流、中元华电、南风股份、华星创业、莱美药业、吉峰农机以及汉威电子。
　　上述这种风起云涌的减持现象发生在我国创业板刚刚上市后的一个月内。究竟是什么原因驱使着创业板在股票限售期内通过股权质押的方式减持套现，又究竟是什么原因造成16家创业板出现机构减持的现象呢？本文通过研究创业板公司特征，包括公司的财务特征和公司股权治理结构两方面与创业板公司股东减持的关系，结论对于监管层和投资者都具有一定的启示。
　　二、研究设计
　　（一）研究假设 在股价

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