从国际看A股估值

　我们从彭博终端选取了A股、H股、印度市场论文联盟http://WWw.LWlM.cOm的全部股票，以及美国市场、日本市场在2012年6月5日市值分别排名前3000的公司（包括股票和存股证）进行对比，并提取了每个公司以2012年6月5日为基准的市值、财务数据，以及彭博统计的过去1到5年、涵盖营业收入、净利润、总资产、净资产等增长速度的8个口径的增速数据。
　　在剔除了无法获得有效数据的公司以后，我们在A股、H股、美国、日本、印度市场共得到了2391、2878、2967、2500、1463家、总计12199家上市公司的数据。
　　
　　更高的估值
　　总体来说，当前A股的细分行业PE、PB中值分别为29.1/2.6，美国、日本、印度、中国香港市场则分别为14.9/1.8、13.6/0.9、13.4/1.6、10.5/1.2。平均来看，A股的子行业估值中值大概是可比市场的两倍还多。
　　主要原因在于A股小公司更贵，大概是大公司的两倍左右，而在其他市场则普遍小公司更便宜。这样就导致虽然A股整体估值只是偏贵，但细分行业的估值中值则要远远高于后者。
　　以PE来说，以市值加权计算出来的A股整体估值为13.4，和美国、日本、印度、中国香港市场的12.4、17.7、13.9、9.2基本持平，但细分行业的PE中值则要远远高于后者。
　　高估值的一个伴生产品是较低的平均股息收益率，A股细分行业的这项指标中值只有0.7%，而其他市场分别为2.3%、2.2%、1.2%、2.2%。这并不完全由于A股高估，A股细分行业的分红比例中值只有20.0%，其他市场则分别为31.7%、29.2%、16.0%、25.8%。当然，基于与估值受到小公司结构性扭曲的影响一样，如果按全市场分红总额除以市值，得到的A股分红率会高于0.7%。
　　
　　新兴市场更赚钱？
　　尽管饱受诟病，但A股高估值的一个重要原因来自更高的增速。根据彭博数据计算出的A股子行业过去5年营业收入复权增长率、净利润算数平均增长率和总资产复权增长率三个指标的中值分别为21.4%/21.1%/19.4%。相比之下，美国与日本两个成熟市

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