| 从国际看A股估值 |
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有子行业该数据的中值21.4%。同时，在有可比数据的公司中，其净利润过去5年算数平均增长率中值分别达到46.4%、38.8%，远高于平均水平21.1%。
这一现象也出现在印度，只不过幅度稍逊，其综合性银行、区域银行的营业收入过去5年复合增长率中值分别为24.5%、35.8%，高于平均水平的19.8%。而在美国、日本，银行业的增速则完全没有表现出这种优势。同时，A股综合性银行的ROE高达20.3%，不仅远高于所有子行业ROE中值9.6%，也比美国、日本、印度的10.1%、8.7%、13.6%为高。
不过，A股银行的这种财务上的高品质似乎完全没有在股价和估值上体现出来。从2008年底至今，A股的综合、区域性银行可比公司加权平均股价分别上涨了34.4%、27.5%，远低于全市场子行业涨幅的中值98.7%，而印度市场的综合性银行股票则上涨了123.9%，和全市场子行业涨幅中值158.0%相去不多。
当前A股的综合、区域银行子行业PE均值分别为6.3、7.3，印度综合性银行的PE均值则为8.7（印度只 有1家过去12个月亏损了的区域性银行）。相比之下，美国综合和区域性银行的PE均值分别为8.0、13.6，日本为5.4、8.6。
就PB来说，A股综合论文联盟http://WWw.LWlM.cOm、区域性银行的PB分别为1.3、1.4，低于整体市场子行业中值的2.6，和印度综合性银行的1.2，美国综合、区域性银行的0.8、0.9相差也不多，不过高于日本银行的0.5。
从理论上来说，这种估值的差异可以被理解为A股投资者对房地产价格下滑和与之相关的地方政府债务风险可能带来的银行利润下降的担忧。不过从实际上来说，这可能受A股最近几年小公司泡沫的反面影响更大：A股给了身处其中的房地产板块远高于其他市场的估值。如果说市场对房地产的担忧是一种实际行动、而非对给予牵连板块低估值的借口，那么这种现象并不应该出现。制压银行股估值抬升的另一个问题是其庞大的规模：由此几乎可以肯定其历史性的高增长不可能持续。
溢价继续保持
A股的溢价能否保持？虽然目前主要在银行板块的帮助下，A股的加权平均PE低到了前所未有的程度（但以行业为单位计算的平上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页 |
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