公允市价）；bv[，0]＝估价日的每股账面净值；e（roet）＝未来各期的预期净资产收益率；r＝股东权益资金成本；bv[，t-1]＝未来各期的每股帐面净值。 附图 v[，0]/bv[，0]一般被称为市值／账面净值比率。从市值／账面净值计价模型可以清楚地看到影响股票内在价值诸因素及其与股票价值之间的关系，即如果公司的超额盈利能力（即净资产收益率大于股东权益资金成本）越强、能获取超额盈利的时间越长或者能获取超额盈利的净资产越多，则公司股票的价值就越高，反之，则越低；同时，如果股东权益资金成本越高，则公司股票价值就越低，反之，则越高。上述计价模型打开了股票估价这个黑匣子，从数量上确定了会计信息与股票价格之间的函数关系，明确了会计数据在股票估价中的作用，其意义十分深远。因为上述模型首次将股票价格与股东权益账面价值和未来盈利联系起来，从而确立了会计账面数字在决定股票内在价值中的直接作用。 三、会计信息与股票价格之间关系的理论依据之计量观 有关研究会计信息与股票价格之间的关系问题，信息观和计价模型观是两种最基本的理论。在这两种理论下，对会计信息与股票价格之间的关系所进行的验证，长期以来都是以历史成本会计数据为输入参量的。因此，如果历史成本会计信息本身具有局限性的话，则在这两种理论下对会计信息与股票价格之间的关系进行验证时就不会得出让人十分满意的结论。不幸的是，在很多情况下事实的确如此。美国会计学家列弗（lev，1989）就会计盈余在证券市场的有用性问题发表了一篇著名的总结性文章，该文对1970――1989年这二十年里在美国三大杂志上发表的所有有关会计盈余的信息含量研究的结论进行了总结性分析，结果得出了一个令世人震惊的结论，即对于窄表现期（2-3天）的研究来说，会计盈余对于证券价格变动的解释力只有2-5%，而对于较宽（一个季度）和很宽（最长为两年）的表现期的研究来说，会计盈余对证券价格的解释力也只有4-7%.列弗认为，会计盈余对证券价格的解释力之所以这样低的原因在于会计盈余的低质量。列弗的结论引发了人们对会计盈余低质量原因的探讨，例如，collins，kothari，shanken and sloan（1994）通过实证研究认为，会计盈余低质量的原因在于信息观下以历史成本为基础计算的会计盈余的时效性较差。 在信息观下，历史成本会计信息对证券价格变动的解释力平均只有5%的事实支持了必须对历史成本会计模式进行修正的想法。特别是随着衍生金融工具的发展，人们对历史成本计量模式缺乏相关性这一严重缺陷的认识开始逐步加深，更加坚定了人们对历史成本会计模式进行修正的决心。在此种大背景下，财务报告的计量观便应运而生。所谓财务报告的计量观，就是在财务报告中更多地报告公允价值会计信息，体现在会计计量方面，就是用公允价值计量属性逐步取代历史成本计量属性。由于计量观的出现符合了人们对会计信息相关性的需求，决定了其出现之后必然会呈现勃勃生机，其前景极为可观。1990年9月，美国证券交易委员会（sec）主席理查德。c.布雷登首次提出了应当以公允价值作为金融工具的计量属性之后，fasb颁布了一系列与公允价值会计有关的准则，包括与金融工具有关的准则（sfas105、sfas107、sfas119）以及与长期资产和长期负债有关的准则（sfas106、sfas114、sfas115、sfas118、sfas121）。 但是，虽然人们对在历史成本会计模式中逐渐引入公允价值计量属性的必要性都不再持有异议，但在怎样引入、引人多少、在哪些项目上引入等问题上仍存在很大的争论空间。这是因为，引入公允价值计量属性，虽然能更好地满足相关性的要求，却在一定程度上很可能会削弱会计信息的可靠性，而可靠性的降低反过来又会削弱会计信息的有用性。因此，有必要在为历史成本会计模式引入公允价值计量属性后，按照信息观和计价模型观所形成的研究方法，对会计信息和股票价格之间的关系重新进行验证。正是从这个意义上讲，我们认为在研究会计信息对证券市场的作用这个问题上，信息观和计价模型观是两种最基本的理论，而计量观则是在信息观和计价模型观的基础上衍生出来的。对西方会计理论界来说，今后要做的一项重要工作就是在计量观下重新验证会计信息与股票价格之间的关系。 四、简短的评论和展望 在对会计信息与股票价格之间的关系进行研究时，西方学者早期采用的方法都是围绕着信息观下的差异性研究思路而进行的。从事这种研究主要是为了验证会计盈余信息的发布或会计盈余的变动会在多大程度上引致股票价格发生变动。到了20世纪90年代，西方学者开始普遍研究会计盈余水平以及资产负债表上的某些重要项目的账面价值水平与股票价格水平之间的关系，逐渐形成了信息观下的水平研究方法。水平研究的出现改善了差异性研究中将注意力主要集中于会计盈余信息的不足，开始将资产负债表中的重要项目作为影响股票价格的重要因素来加以考虑，充分注意到了资产负债表的重要性。与此同时，从20世纪90年代初期开始，西方学者也纷纷开始对费尔萨姆――奥尔森计价模型进行验证，标志着研究会计信息与股票价格之间关系的另一种崭新的方法，即计价模型观开始形成。计价模型观注重的是根据估价日的每股账面净值和经过调整的未来各期的每股账面净值来确定股票的内在价值，不但形成与信息观完全不同的研究视角，也更加突出了资产负债表的重要性。当然，费尔萨姆――奥尔森计价模型也考虑到了资产负债表和损益表之间的勾稽关系，在模型中赋予了净资产收益率的重要作用。另外，随着公允价值计量属性逐渐被引入西方的传统会计模式中，西方学者在20世纪90年代初期也开始研究按公允价值计量的某些重要的资产负债表项目的水平与股票价格之间的关系，亦即利用公允价值信息进行了许多信息观下的水平研究。那么，西方学者为何没有利用公允价值信息进行信息观下的差异性研究以及按照计价模型观进行研究呢？我们猜测可能是出于以下两方面的考虑：（1）对于公允价值的引入所导致的公允价值与历史成本账面价值之间的差额是否能代表企业真正的盈利（或损失）以及这种盈利（或损失）的持

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