量之间的pearson相关系数,发现变量之间的相关系数都在0.5以下,且在1%的水平下基本都不显著;此外每个变量的方差膨胀因子vif值都在5以下,因而可以认为模型中基本不存在严重的多重共线性问题。
考虑到样本的特点在于各主要解释变量如集中度以及gdp增长率等在截面间的变化不大,而主要是在时间之间的变化,模型可能出现时期之间的异方差,因此在回归方法上采用时期加权的广义最小二乘法(fgls)对方程进行回归,回归结果参见表1。
从回归结果来看,对于我国期货业来说,无论是以cr8还是以h指数为市场集中度的度量变量,二者都会显著地提高企业的roa以及roe水平,这表明期货业的集中度越高,企业的绩效水平表现越好,证实了scp假说在我国期货业的适用性。
其它变量中,企业的市场份额变量ms分别表现出对roa和roe的不同影响,市场份额的增加会显著降低企业的roa但却不会引起roe的显著变化,尽管从系数来看后者的影响要大于前者;企业规模变量与roa以及roe都成显著的正相关,这表明期货业是规模经济的行业,这也从一个侧面说明市场集中度的提高将有助于提高企业绩效水平;期货公司客户保证金占总资产的比例能够提高企业的 roa但却会降低roe水平,这可能与度量方法有关;但是,外在的经济发展水平变量gdp表现出了与绩效水平显著的负相关关系,且从系数来看这种影响较大,一个可能的解释是期货公司的业绩主要与股市行情相一致,而2002-2006间虽然gdp有较大增加,但股市却是相对低迷的状态,因此才出现了期货公司业绩与总体gdp负相关关系的出现;总体期货交易额变量gat表现出与绩效显著的正相关关系,这符合一般假设。
我国期货业市场结构优化的建议
(一) 持续优化股东背景
应鼓励有志于参与期货市场的实力企业继续参股、控股期货公司,以扩大公司规模、提高公司质地。虽然券商控股期货公司使得行业公司注册资本与抗风险能力有了一定程度的提高,但期货市场是一个快速发展的市场,作为市场主体的期货公司规模及抗风险能力必须不断得到加强。目前各期货公司自身盈利水平仍然较低,依靠自我积累尚难以适应市场快速发展的需求。因此,应引导和鼓励大型券商或者具有现货背景的大型企业持续增资期货公司,使其成为期货市场新生力量。
(二) 推动现有公司积极并购
业内已经有部分期货公司具备一定的规模实力,但整体而言仍显弱小。应通过多种方式促进现有优势期货公司通过兼并重组进一步扩大公司规模,力争形成一批业内影响大、市场份额高、信誉品牌好的龙头期货公司。在途径上,既可以通过“强强联合”的方式,也可以通过“以强并弱”的方式;在具体操作上,既可以进行吸收合并,又可以进行股权控制。通过兼并重组,组建一批大型实力公司,淘汰一批没有竞争力的弱小公司,进而减少公司数量,提高行业集中度。
(三) 拓展经营业务范围
在业务范围上,监管部门应逐步允许具备一定条件的公司适度开展“经纪”以外的期货业务,如境外期货代理、有偿信息咨询等;逐步允许质地优良的公司有限度地开展代客理财、自营的试点,以此拓展期货公司业务领域,让期货公司实行差异化定位,改变其延续多年的单一盈利模式。同时,不同期货公司应结合自身特色和专业优势,引导客户专攻某一或某些交易品种,以此优化不同交易产品的市场竞争结构。
参考文献:
1.中国证监会,中国期货业协会.中国期货市场发展研究报告[m].中国财政经济出版社,2004
2.王颖捷.金融产业组织的市场结构[m].机械工业出版社,2004
3.汪炜,施建军.期货市场功能、业态及其国际化[m].经济科学出版社,2005
4.董宛生,常清,胡俞越.期货市场前沿问题研究[m].中国商务出版社,2006
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