我们的预期不同。可能是企业在资本市场上，处于弱势地位，发行可转债时为吸引投资者，主动延长禁止赎回期，即使是在利率上升的情况下，放弃了自己提前赎回的权利。分析发行额与负债比率的系数，我们得出投资人在企业的代理成本与破产成本之间，更关心破产成本。所以我国企业的发行额、负债比率较大时，企业给与投资人的禁止赎回期较长，以吸引投资者。

四、结论

美国的企业在长期财务规划时，若有庞大的资本支出行为，在证券设计上给予可转债投资人软性赎回保障与较短的禁止赎回期间，符合mayers (l998)的持续融资假说，美国企业的融资决策能够密切配合未来投资活动。为募集足够资金，我国企业过去在证券设计上未能在资金供需双方取得平衡，而是完全以投资人的需求为主，因此对原有股东将产生不利的影响。随着信用评等机制逐渐与国际接轨，减轻信息、不对称的问题，在证券设计上使发行企业与投资人取得平衡，可以促进企业的融资决策配合未来投资活动，发挥可转债持续融资功能，反应企业资本支出产生的真实价值，减少发行成本，增加公司价值。

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