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企业——政府紧急救市措施被解读为危机深不见底,股市大跌,投资信心严重受挫——行业多米诺骨牌效应令金融巨头纷纷倒地——失业率急剧上升,消费明显萎缩——资金从资本市场恐慌性撤离——债务链将次贷危机向持有次贷等美国债权、美元资本的国家和地区快速延伸。
3 由次贷危机得到的启示
深入认识金融创新对金融体系稳定性的影响。此次美国次贷危机及引发的全球金融危机的产生与传导同金融创新有着密切的关系。包括信贷市场基础产品创新(次级按揭)和资本市场衍生品创新(mbs、cdo和cds等),前者导致了金融体系信用风险承担总量的增加,后者导致了信用风险由信贷领域转移到资本市场,进而传导到更加广泛的投资者。由此可见,风险承担和转移成为现代金融创新的核心内容,而这显然有可能加大系统性风险和金融危机的传染效应。
金融机构现代风险管理技术发展的局限性。美国次级按揭危机表明,风险定价不仅增加了系统性风险,而且还导致了商业道德和法律纠纷问题,而资产证券化、结构性金融和信用衍生品等风险转移技术也导致了风险的集中和浓缩,进一步加大了风险交易的杠杆性,使得危机更易于“传染”。
银行放贷应以审慎的信用分析为基础,不能过度依赖抵押品。近几年美国次级按揭的大量发放,反映出放款者在房价高涨的宏观背景下,过度依赖抵押品放贷的经营模式。这种模式具有内在的缺陷,尤其是抵押品的价值随市场波动较大,一旦市场走向滑坡,抵押品的价值也就大大贬值,而导致贷款人的违约发生。
现代金融体系风险配置功能建设的重要性和挑战性。lOCAlHosT以美国为代表的现代金融体系的重要特征之一,在于经济体系中的风险通过金融市场可以合理有效地配置到愿意且有能力承担风险的经济主体,从而保证经济体系在发展和创新中的风险能够得到合理分担,并保持系统的稳定性。显然,此次危机是对美国金融体系风险配置功能的一次考验,但是具有双刃剑性质的风险定价和转移技术既可以优化风险配置,增强系统的稳定性,也可以完全相反。
参考文献
[1]陶冶.次贷风波之于中国:警示作用大于实质影响[n].金融时报,2007-8-16.
[2]茹璧婷.美国次贷危机对中国经济的影响及对策[j].理论前沿,2008,(18).
[3]于莹.次贷危机对我国资本市场的影响[j].中国金融,2007,(18).
[4]蒋志芬.美国次贷危机与我国金融衍生品市场发展战略选择[j].经济学动态,2008,(1).
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