摘要：首次公开发行是股份公司由少数人持股向公众持股转变的重要步骤。本文通过分析我国新股发行制度的现状及存在的问题，企业发行审核的效率得到了提高，发行上市的财务条件更加明确，保荐人责任更加重大，并且还取消了一年辅导期和间隔一年才能融资的要求，实施了更为市场化的发行与定价方式，从而大大缩短了发行上市时间。但是，和国际上资本市场比较成熟的国家相比，我国的新股发行制度仍然不能满足中小企业日益增长的融资需求，新股发行制度本身的各种不足也越来越制约了中国资本市场发展。
2.2 新股发行制度存在的问题
2.2.1 发行审核效率较低 由于我国新股发行制度实行的是核准制，新股发行的审核工作主要由证监会下设的“发审委”把关。但是企业上市后，再发现企业有问题时便与发审委没有任何关系。同时，由于发审委主要对证监会负责，为了避免在发审环节出现问题，发审委成员就只能从审核程序上保证审核工作的合规合法，因而导致了效率较低。
2.2.2 新股市场化定价机制不完善 目前，我国资本市场并没有完全走上市场化道路，新股的发行审核、上市定价也没完全引入市场机制，因而造成在市场好时拼命增发、扩容，市场低迷时则索性关闭ipo发审。而且行政强制干预的现状明显制约了中国资本市场的发展，导致我们的市场化运作只是停留在了口头上。
2.2.3 “打新”投机心理导致新股高发行抑价 改革前的新股发行制度，往往制造出新股不败的神话，2007年，新股网上申购的收益率接近20%，在低迷的2008年也接近4%，新股上市首日破发极少，“打新”成为了股民保证资金安全的一种投资办法。localHost09年重启ipo之后，市场投机心理依然浓厚，二级市场的股票过度炒作“预期”，滥用“动态市盈率”，加上流动性过剩，使二级市场市盈率高居不下，失去合理性，虽有超大盘股的低市盈率拉低市场平均市盈率，但不能抑制人们的投机心理，中小盘股市盈率很高，最近上市的创业板市盈率更是远远超出主板，达百倍之上，这些过度投机的参照指标，使二级市场对新股上市的估值严重高于新股发行的价格，造成新股发行的相对高抑价。

据统计，2007年国内a股共发行了120只新股，平均发行市盈率29.9倍；2008年共发行了76只新股，平均发行市盈率为26.84倍。2009年，前6个月的平均发行市盈率高达39.05倍。虽然看起来09年在发行新政的影响下新股发行的市盈率高出了平均水平，但在市场高估值的前提下，投资者依然热衷“打新”，其动力无疑是新股既往的低风险和高收益特征。只要我国的证券市场还处于投机与炒作的气氛中，高发行抑价率的现象就不可能根本消除，论坛.2009年01期.