| 网站首页 | 范文 | 演讲致词 | 汇报体会 | 总结报告 | 公文方案 | 领导讲话 | 党建工会 | 论文 | 文档 | 书信 | 
您现在的位置: 范文大全网 >> 论文 >> 经济论文 >> 正文 用户登录 新用户注册
试论跨期套利及其增值税风险控制研究           
试论跨期套利及其增值税风险控制研究
【摘要】在金属和谷物期货市场上,跨期套利的机会会频繁出现。本文阐述了跨期套利的有关依据、原理和方法,重点给出了如何避免因跨期套利开票价与最终结算价之间所用缴纳的增值税问题。因为价差越大,增值税越高。本文通过操作模型的分析,给出了较为实用的增值税风险控制解决办法。
【关键词】套利交易;跨期套利;风险控制;增值税(vat)

一、引言
自上个世纪90年代中期以来,在期货市场上,由于套利交易相对于单边投机所具有的低风险、稳收益的特点,“套利”交易逐渐成了一些期货机构投资者滥用和吸引客户的托词。其实套利并不象许多人想像的那么简单,必须要善于利用期货合约的比价动势和运作模型,选择正确的时机并执行严格的操作原则,才能达到获利的效果。不少投资者不管套利的时机是否成熟,也不管套利价差是否达到运作模型所给出的条件极值,更不跟踪价差的波动趋势是否适应套利的方向,而是错误的以为,只要“一买一卖”就可以稳享利润,殊不知,多少投资者就是因为价差不能回归而功败垂成。
二、跨期套利的理论依据
本文的理论依据主要是经济学中“一价定律”(law of one price)和金融学中“无套利均衡原理”(no arbitrage rules)以及沃金的“仓储理论”。
“一价定律”要求同样的资产和组合(代表相同的发生结果)必须按照单一价格出售,否则,可盈利的套利机会就会出现,通过套利过程,这种价格差异很快就可以消除掉。对于一个有效的市场,违反一价定律的情况永远不应该出现。LOCalHoST但是个别情况下,由于瞬间的疏忽,价格可能会偏离其均衡线,套利行为无疑提供了保证价格回归均衡线的机制。
“无套利均衡原理”是将某项金融资产与市场中其他金融资产组合起来,形成一个在市场均衡时不能产生不承受风险的利润组合,由此测算出该项金融资产在市场均衡时的价值即均衡价格。当市场处于不均衡状态时,价格偏离了由供需关系所决定的价值,由此就出现了套利的机会。而随着投资者的套利参与,套利力量将会推动市场重建均衡。市场一恢复均衡,套利机会就消失。在市场均衡时无套利机会,这就是无套利均衡分析的依据。无套利均衡分析的思路是非常巧妙的,它抓住了金融市场均衡的最为本质的东西。
沃金的“仓储理论”,对于任何期货合约来说,期货价格和现货价格的关系理论上都是受“持仓成本”(cost of carry)所决定的。在交割日到期之前,一项未来的期货交易需要存储和运输商品,对交割人而言,这里包括着成本和收益,“持仓成本”包括存储成本、运输成本、保险成本以及其他成本,包括机会成本。为了简化计算,本文后面的套利成本中都不包括机会成本。因此,根据“持仓成本”,我们有:
future price=spot(cash)price+cost of carry
即:期货价格=现货价格+持仓成本
所以,期货合约的价格是随着其交割日的临近而逐渐向现货价趋同,同时同一商品不同月份合约的价格也存在着不同程度的必然联系,而维持这种价格关联最直接的因素便是合约间的持仓成本。持仓成本在价格上体现为合约间的价差,如果忽略商品的变化趋势,则越是远期的合约价格应该更高,因为持有商品到远期需要花去一定的费用,主要是仓储费、运输费、保险费、手续费等等,即所谓“持仓成本”。因此不同月份合约间的正常价差应该等同于持仓成本,否则就不会出现套利的机会。
三、跨期套利交易的基本条件
理论和实践表明,如果期货合约满足下列条件,那么套利交易实现的概率就可能大大提高:
1.期货合约的历史价差变化必须具备一定的规律。大多数情况下,期货合约的价差变化会在一定的幅度内波动,极少有价差突破其上下极值的情况。当价差扩大或缩小到一定程度后,其后的价差波动会向相反的方向变化。从历史上的变化情况来看,这种价差在一定幅度内来回振荡属于一个大概率事件。
2.拟套利的期货合约应有足够的流通性和足够的容量(即是成交量大和成交活跃的交易合约),并且互相匹配,以便于套利盘出入。合约的持仓量在拟套利头寸数量的10倍以上比较理想,否则,进出不便会严重影响套利操作的效果。
3.期货合约之间的价格波动必须具备一定的相关性和联动性。这一点可以从概率统计学角度计算并证明,实践经验表明,相关系数在“0.7-0.98”之间的期货品种套利效果比较好。如果相关性过高,风险固然很小,但套利空间太小,收益率较低;而如果相关性过低,套利空间会明显加大,收益率显著提高,但风险也大为增加。
下面我们从数学角度给出一个计算方法:
将两个期货合约的每日收盘价作为一个离散性随机变量,假定某合约的收盘价为变量x,另一个合约的收盘价变量为y:
ρ(相关系数)=
其中,是变量x(t)和y(t)的协方差;
为变量x(t)的样本标准差;
为变量y(t)的样本标准差。
利用这个公式,可以计算出两个期货合约之间的相关系数,通过数学检验,可以证明两者之间的相关性大小。
四、跨期套利交易的操作原则
当套利区间被确立,而当前的状态又显示出套利机会时,就可以进行套利操作了。一般来讲,套利要遵循下述基本原则
1.买卖方向对应的原则
在建立买仓同时建立卖仓,而不能只建买仓,或是只建立卖仓。
2.买卖数量相等原则
在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓,否则,多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)而面临较大的风险。
3.同时建仓的原则
一般来说,多空头寸的建立,要在同一时间。鉴于期货价格的波动,交易机会稍纵即逝,如不能在某一时刻同时建仓,其价差有可能变得不利于套利,从而失去套利机会。
4.同时对冲原则
套利

[1] [2] [3] 下一页

  • 上一个论文:

  • 下一个论文:


  • 看了《试论跨期套利及其增值税风险控制研究》的网友还看了:
    [法律论文]试论疏忽大意的过失与过于自信的过失刑罚区分之必
    [法律论文]试论扣缴义务人刑事的责任的几点思考
    [法律论文]试论我国涉食品安全犯罪中的定罪与量刑标准
    [法律论文]试论青少年犯罪预防研究
    [法律论文]试论商业贿赂行为
    [法律论文]试论我国保险纠纷业内调处机制的完善
    [法律论文]试论审判实务视角下的分居制度构建
    [法律论文]试论布依族习惯法的变迁与发展
    [法律论文]试论环境利益与环境权
    [法律论文]试论我国反垄断法对自然垄断行业的规制

    经济论文
    普通论文我国城乡经济收入差距对产业结构
    普通论文美国对华反补贴\反倾销措施的重要
    普通论文论金融信息系统安全管理体系研究
    普通论文浅析公路经济效益影响的因素及对
    普通论文“新历史起点”上的中俄经贸关系
    普通论文马克思的分工理论与中国当前的社
    普通论文关于跨国公司对我国市场结构的影
    普通论文构建中国特色金融监管模式研究
    普通论文住宅用户满意度测量的实证研究
    普通论文江苏省苏北地区县域经济可持续发
    普通论文房地产交易中的风险及其防范
    普通论文关于股权结构与公司业绩研究——
    论文
    普通论文[企业管理]搞好钻探施工安全管理的
    普通论文[企业管理]基于区域经济发展的高职
    普通论文[今日更新]试论加息周期商业银行经
    普通论文[企业管理]企业营运资金质量管理理
    普通论文[免费范文]生产经理简历PRODUCTION
    普通论文[今日更新]由第三人履行的合同刍议
    普通论文[免费范文]学校工作总结
    普通论文[计算机论文]EXCEL2003在健身俱乐部管
    范文大全
    普通范文[范文大全]六一活动告家长书
    普通范文[范文大全]第一季度“基层组织建设
    普通范文[范文大全]幼儿园党支部民主生活会
    普通范文[范文大全]2010组织生活会提纲
    普通范文[范文大全]2009年上半年共青团区委
    普通范文[范文大全]乡镇妇联文化阵地建设工
    普通范文[范文大全]2010年新学年中心小学校
    普通范文[零八零五]易致毒危险化学品道路运
    演讲致词
    普通演讲[竞聘演讲稿]竞选五年级家长委员会演讲
    普通演讲[婚丧致辞]搞笑另类婚礼司仪主持词
    普通演讲[婚丧致辞]母亲在女儿婚礼上的讲话
    普通演讲[就职演说]市教育局领导就职演讲5篇
    普通演讲[公关礼仪范文]自荐信(自荐书)
    普通演讲[竞聘演讲稿]五年级劳动委员竞选稿
    工作范文
    普通总结[工作计划]市场营销计划书
    普通公文方案[公文写作]市委第二批党员先进性教育
    普通汇报体会[思想汇报]大学生思想汇报:接受革命
    普通总结[个人总结]2007年度领导个人总结报告
    普通总结[个人总结]维修技工个人工作总结
    普通汇报体会[心得体会]从二中发展  看我县高考
    普通汇报体会[先进事迹材料]记抗旱英魂成名尧
    普通总结[工作计划]**县保先教育活动实施方案
    普通公文方案[合同范本]联营协议
    普通汇报体会[先进事迹材料]地税分局创建巾帼文明岗事
    普通汇报体会[先进事迹材料]环卫处路面清扫队集体先进
    普通公文方案[活动方案]“创先争优”活动制度