整(数据缺失、数据错误等)的公司，剔除掉上市的企业中被st、pt等财务状况异常的公司，符合样本的公司共132家。本研究的数据主要来源于ccer数据库。

四、公司治理与公司价值的典型相关分析

1.典型相关系数及其检验
运行spss13.0统计软件，进行典型相关分析，得出典型相关系数及其检验结果(如表3、表4)。
由表3、表4可知，第1组典型相关系数较高，且典型变量的典型相关性比较显著(sig小于0.05)，表明相应典型变量之间密切相关；因此表明第一对典型变量有统计意义，本文将选取第一对变量组作分析。

2.典型相关模型

根据spss输出结果(表5、表6)，采用标准化的典型系数由此得出第一组典型变式u1、v1，如下所示：
u1 = 0.472x1+0.497x2+0.198x3+0.716x4+0.050x5+
0.019x6+0.167x7
v1=-0.695y1-0.142y2-0.454y3+0.573y4
由典型变式可知，公司治理的主要影响因素有x4，x2，x1，说明影响公司治理主要因素是管理费用率，董事会规模，股权集中度；公司价值的主要影响因素是y1(托宾q)、y4(净资产收益率)、y3(主营业务资产收益率)，y2(市净率)则表现出较低的影响程度。

3.典型结构分析

结构分析是依据原始变量与典型变量之间的相关系数给出的。本文中只有第一对典型变量有统计意义，所以结构分析如表7所示：
由表7可以得出，公司治理的第一典型变量u1与x1，x2，x4均呈一定的相关关系，说明股权集中度、董事会规模与管理费用率都与公司治理有着较为密切的关系，其中又以管理费用率较为显著。公司价值的第一典型变量v1与y1(托宾q)的相关系数高，体现了y1(托宾q)在反映公司价值中占有显著的主导地位，而y3(主营业务资产收益率)、y4(净资产收益率)、y2(市净率)只是在一定程度上影响了公司价值。由于第一对典型变量之间存在的相关，导致公司治理中三个主要变量与公司价值的第一典型变量呈中度相关(相关系数分别为0.387，0.323，0.505);而公司价值中的y1(托宾q)则与公司治理的第一典型变量也呈中度相关(相关系数为-0.561)。这种一致性说明典型相关分析的结果具有较高的可信度。

4.典型变量的冗余分析

该方法由stewart and love 1968; cooley and lohnes 1971; vanden wollenberg1977发展。以原变量与典型变量间相关为基础。
冗余分析包括组内代表比例和冗余指数，前者也称第一典型冗余，表示一组变量的方差被其自身典型变量解释的百分比；后者称为第二典型冗余，表示一组变量的方差被对方典型变量解释的百分比，也是交叉的总方差共享比例。冗余指数越大，表示一对典型变量分别解释对方组原始变量的能力就强，典型变量的代表性就越好。
由冗余分析可以看出，公司治理变量(u1)与公司价值变量(v1)被自身典型变量解释的比例为50.1%，56.8%。被对方变量解释的比例为21.2%，24.1%。结果均可以被接受。
综合上述步骤的实证结果，我们给出公司内部治理与公司价值的典型相关示意图，如下图所示：

五、结论
本文运用典型相关分析，研究了公司内部治理与公司价值的相关性，得到以下结论：一是在反映公司治理的因素中，管理费用率(x4)最为主要，其次是股权集中度(x1)和董事会规模(x2)，托宾q(y1)、主营业务资产收益率(y3)净资产收益率(y4)和市净率(y2)则均是反映公司价值的主要指标。二是公司治理与公司价值之间呈显著相关关系(相关系数为0.651)。管理费用率(x4)、股权集中度(x1)和董事会规模(x2)是影响公司价值的主要因素。这也在一定程度上验证了管理者对于企业控制与企业成长之间的困局。因此，要提升企业价值，企业必须合理规划股权结构，并控制消费开支。另外，适当扩大董事会规模也可以提升公司的价值。

[参 考 文 献]
[1]yermack，d.higher market valuation of companies with a small board of directors. journal of financial economics,1996(20):185-211
[2]陈宏辉，贾生华.企业利益相关者的利益协调与公司治理的平衡原理[j].中国工业经济，2005(8):114-120
[3]汤洪波，李湛.公司价值与高管人员权力结构—基于中国上市公司的实证研究[j].软科学，2008(1)：32-41
[4]jensen ,meckling. theory of firm: managerial behavior, agency cost s and ownership structure [j] . journal of financial economics，1976(3):305-360
[5]gordone.a.,e.henry,andd.palia.2004.relatedpartytransactions:associations with corporate k4governance and firm value. rutgers business school.

上一页  [1] [2]