| 货币市场与资本市场关系研究（课题报告 |
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模式均为我国现行法规所明令禁止。银行信贷资金进入股市的最主要通道是商业银行及其分支机构直接从事股票买卖业务，我国应在条件成熟时修改有关法规，允许商业银行进行股票投资。即使是在现在，《证券法》也宜作适当修改。如《证券法》：“禁止银行资金违规进入股市。证券公司的自营业务必须使用自有资金和依法筹集的资金”，证券公司股票质押贷款的开办虽然与《证券法》第一百三十三条的规定无明显抵触，但我们认为最好还是对该条款作适当修改，至少要对该条款作重新解释，以赋予证券公司股票质押贷款的合法性。《证券法》起草小组编写的条文释义指出，“证券公司依法筹集的资金，主要是指证券公司依法拆借的资金”，这显然与现行做法不相符。
6、各金融监管部门要统一政策，加强协调与配合。
银行信贷资金进入股市，在我国涉及到两种类型的金融机构、两个相对独立的金融市场、两个不同的金融监管部门，中国人民银行和中国证监会要加强协调和配合，共同制定出相关政策、法规，共同监督执行。银行信贷资金进入股市打通了货币市场与资本市场之间资金流通的通道，货币信贷政策与资本市场政策开始相互融合、相互促进、相互影响，制定统一的金融政策的问题实际上已经提了出来。
附录：
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[1] 对日本泡沫经济的代表性研究主要有野口（1992）（该书是对日本泡沫经济的全景式描述和分析）， 翁邦雄等（2000）（该文是对泡沫经济的规范分析） ；瞿强（2000b）简要分析了日本泡沫经济前后的宏观经济政策。北欧资产价格引发的危机主要研究参见Capie and Wood(1997), B. Dress etc.(1998);对整个90年代以美国为主的工业化国家资产价格过度上涨的研究参见IMF(2000)。
[2] 美联储主席A. Greenspan 1994年在英格兰银行三百年纪念会上呼吁研究资本市场与货币政策的关系，1999年8月在联储Kansas会议上再次提出，希望引起实际部门和学术界的重视，同时也反映了他本人当时对美国经济的隐忧；
[3] 这里所谓的金融市场规模主要是指最终贷款人提供给最终借款人的资产价值，不包括金融中介。
[4] B. Friedman指出，传统的货币政策基于一些中介目标，例如货币或信用的增长，这种做法的前提是这些变量与一些关键性的非金融经济活动，例如收入、物价具有比较稳定的联系。但是，金融市场的变化破坏了这种联系，中央银行需要寻找新的信息变量。但是这样做的话，又不可避免地陷入不确定性和随意性。（B. Friedman, 1993）。
[5] 如日本一桥大学清水启典教授，庆应大学吉野直行教授；德国法兰克福大学Spahn教授，汉堡大学Timmermann教授、Schmidt教授等。
[6] F. Smets(1997)集中讨论了外汇资产在货币政策中的作用。至于衍生金融工具的广泛使用及其对金融市场与货币政策的影响，主要有两个方面，其一，可以加速货币政策在短期利率环节上的传导速度，因为衍生金融工具与其他金融市场的资产价格相比，对货币政策的变化更敏感。其二，衍生金融工具可以为金融市场对货币政策的反应有一个缓冲机制（BIS,1995; Cohen,1995；Mullins, 1995）。
[7] 关于股票资产定价理论与模型，可以在任 << 上一页 [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] 下一页 |
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