的构造就是为spv选择适合的组织形式，使spv远离发起人的破产并防止spv自身的破产。

风险隔离机制中的风险主要是指破产风险。资产证券化以保护资产支撑证券投资者为主，要求全部证券化资产只用来偿付投资者，或者首先用来偿付投资者。这就要求spv必须获得该证券化资产的所有权，使这些资产从发起人的资产负债表中移出，然后将spv设计成为一个远离破产的实体。美国法曾规定了对“实体合并”的认定。所谓实体合并，指两个以上破产程序在法律程序上的合并为前提，将两个以上破产者的资产、负债合并后供全体债权人平等受偿，以消灭破产者间的债权债务，排除以一次给付为目的的重复的债权请求（duplicate claim），在破产程序内部将两个以上破产者在实体上视为一体。[10] （p424）这是为了保证满足债权实现而设计的制度。不但spv自身必须远离破产，而且要防止spv因为与发起人有某种关联而被当作是发起人的分支机构，从而因为发起人破产导致spv也被宣告破产。为了隔离破产风险，资产证券化需要避免破产法对资产支撑证券的限制，可以通过两步来实现：其一，发起人将资产转移给特殊目的实体spv，使spv获得资产的所有权，需要注意的是，这种资产的转移必需满足一定的条件，使它不会被认为是一种担保融资。这个条件就是资产转让需要符合“真实销售”，换句话说，实现了真实销售的资产转让，才是资产证券化上的资产转让。而债权资产的转让必须符合真实出售的法律标准。[11] （p48）这样做的好处在于，证券化资产移出了发起人的资产负债表，一旦发起人破产，该资产不会被认为是发起人的资产而成为破产财产。其二，为spv选择一种适当的组织形式，一方而，使spv不会被认为是发起人的分支机构，防止因为发起人的破产而导致spv的破产，另一方面，使spv以资产证券化活动为唯一的经营活动，从而最大限度的减少其他债务，并使资产支撑证券的投资者对证券化资产享有第一顺位的清偿权。

完善风险隔离机制需要解决两个核心问题，这两个核心问题分别为：第一，证券化资产转移如何操作，方能真正在发起人与证券化资产间实现风险隔离；第二，如何按照法律要求及市场的实际情况组建spv，以实现spv风险隔离载体的作用，进一步保证证券化资产与发起人风险之间及与spv自身风险之间的风险隔离。换言之，资产证券化风险隔离机制所追求的目标时，通过资产的有效转移， （法律角度称为债权的有效转让）和spv的成功组建，使得证券化资产尽量远离风险（主要是证券发起人和spv的破产债务风险），以保证资产支持证券的支付。风险隔离作为资产证券化的第一环节，在资产证券化中起到基础作用，正是因为风险隔离机制的作用，保障了投资者购买资产担保证券后，其本息能够及时得到清偿。相反，如果资产证券化不能够实现风险隔离，那么投资者的权益将无法获得保障，可以说，风险隔离机制的失败会给资产证券化带来毁灭性的打击。

四、资产证券化立法自身缺陷所引起的法律风险

完善的法律制度是资产证券化 [4]次贷危机对 [5]沈炳熙.不能因次贷危机否定资产证券化[eb/ol]. http：//finance. sina. com. cn/money/bank/bank_yhpl/20070926/03454015360. shtml， 2008-8-10.
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