| 公司估值的模块化研究 |
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中国论文联盟*编辑。 【摘要】 文章介绍了一种基于折现现金流法的模块化公司估值方法。该方法将公司估值这一过程划分为四个模块：战略分析模块、会计分析模块、财务分析模块和前景分析模块。战略分析模块统领全局，涵盖了行业特征与竞争市场；会计分析在战略分析的基础上对财务报表进行有效重整，使得公司财务数据更加真实公允；财务分析则是以重整后的财务报表为基础剖析公司的财务状况；前景分析模块则是在前三部分的分析基础之上，运用折现现金流模型对公司进行估值。
【关键词】 公司估值； 模块化； 折现现金流
引言
费雪（Irving Fisher）1906年发表了专著《资本与收入的性质》，书中指出了资产的价值实质上就是未来收入的折现值。William Sharpe（1964）将资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）用于对股权资本的计算，大大提高了确定折现率时的理论支持。Alfred Rappaport（1986）精心设计了一个可以在计算机上使用的公司估值模型。汤姆·科普兰、蒂姆·科勒和杰克·默林（2002）所著的《价值评估》堪称企业价值评估研究的里程碑，书中明确提出了企业价值源于企业产生的现金流量和基于现金流量的投资回报能力的观点，并构建了企业市场价值估值模型，认为企业的价值等于企业以适当折现率折现的预期现金流量的现值。Palepu和Healy（2008）撰写的《Business Analysis & Valuation》一书则是基于现金流估值模型的集大成之作。Lundholm和Sloan（2009）通过相关分析显示自由现金流在估值与定价中扮演着重要角色。在国内，张先治（2000）、刘芍佳（2002）、胡愈（2006）、白玉玲（2008）、文豪（2009）、孙辉（2010）从不同角度详细介绍了以现金流量为基础的公司估值思路，并初步给出了评估中不同参数的确定方法。总体而言，国内公司估值的研究多以介绍西方国家的评估方法为主，理论上推崇的现金流量折现法并未很好地进入应用阶段。本文以公司估值的折现现金流模型为理论基础，将公司战略、公司财务与会计、统计分析等不同学科知识融合在一起，构建了一个具备可操作性的模块化公司估值体系。
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