| “希腊退欧”,A股能否扛得住? |
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我们已经身处过程中。美元已经成为风险资产，美债里面的资本堆积如山。
相对于全球其他市场，过去一个月A股非常“抗跌”。不过，这很大程度上，因为去年非常“抗涨”所致。那么，随着系统性风险蔓延，A股还能“抗跌”多久？最终是否能够独善其身？
长期以来，我一直监控美元、美债与A股的相关性。美元与A 股相关性的核心结论是——长期来看（3年-5年），美元与A股呈现趋势上的负相关。其他因素（内部预期）或导致1-2个月的“脱轨”。A股内部流动性决定每一个波段的“量度”。
图2呈现的是2012年上半年美元镜像与沪指的趋势相关性。深色区域是同步时段，浅色区域是异步时段。就过往历史（2008年至今）对比来看，2012年美元与A股的趋势相关性明显减弱，异步时段明显增多。因此，A股在2012年上半年竟然成为涨幅第一的股市并不令人奇怪。所以，按照上半年的特征来看，美元趋势带给A股的趋势相关影响暂时不能作为主要依据。这与过去几年有区别。
我有个不成熟的“猜想”或曰“解释”，美元与A股的趋势相关性主要通过资源类上市公司的股价波动来传导，比如煤炭、有色。随着A股内部流动性“处于历史低位”，流动性敏感的煤炭、有色板块价格波动收窄，对于A股指数影响权重显著下降。同时，金融、地产开始逐渐活跃，过去两个季度金融、地产对于指数贡献极大，进而造成A股与美元趋势相关性下降。假如我的观察与“猜想”准确，那么只要金融、地产板块不出现崩溃（趋势性下跌），A股趟过“希腊退欧”这道坎的概率还是很大的。
美债相关性的核心结论是——现阶段，全球资金回流美债等低风险收益市场对A股不存在资金流向趋势上的相关影响。或者说，现阶段A股存量资金的避险意愿不强。直白来说，在市场内部原本就没有多少趋势性投机资金。所以，海外市场的避险预期，在A股市场的影响力不强。因此，A股很有可能走出“独树一帜”的个性行情。当然，这还取决于后期出现的各种变量，比如刺激政策适时上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页 |
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