[摘要]a、b股因为交易市场的不同、计价货币的不同而出现巨大价差，而且价格差异呈现逐步扩大的趋势。与a股市场相比，b股市场存在流动性相对较差。交易额度较小等问题，严重影响投资者投资b股的积极性。b股市场可以说被“边缘化”。我国b股市场究竟该如何发展，已成为资本市场发展的一个重要难题。本文从我国b股市场发展的现状出发，分析b股市场存在的问题，通过对b股市场合并或改造、功能重新定位等问题进行深入论述，提出了关于b股市场发展的一些思路。
[关键词]b股市场；重新定位；发展

b股市场是我国证券市场发展史上颇具中国特色的创新之举。当初b股市场的功能定位是：在资本市场没有完全开放的条件下，解决外资的跨国进入和退出的问题，使国有企业能通过b股市场进行融资，在一定程度上缓解了国内资金短缺问题。由于b股市场的制度设计着眼于“开辟引进外资的渠道”，具有在特定的历史阶段所作的特定的市场安排，不可避免地带有浓厚的过渡性色彩。这是一种历史现象，但随着海外融资方式的日趋多样化，红筹股、h股、n股、s股、香港创业板等多种方式的推出，b股市场几乎没有发展空间，b股市场的生存问题受到挑战。

一、当前我国b股市场发展现状

b股市场是在我国资本市场尚不能完全对外开放的背景下，为建立一条筹集外资渠道而创立的。自从1992年2月21日真空电子b股发行标志中国b股市场开启，而今已走过了17年的发展历程，市场规模较初创阶段已有较大的发展。其间，b股为我国经济的发展做出了不可磨灭的贡献，这是世人有目共睹的。LOCAlhOst
b股市场发展过程中所依赖的外在环境也在不停地发生变化，特别是以下两项措施的实施，使得b股市场环境发生了巨大的变化：1999年6月3日，为了稳定市场信心，中国证监会发出了《关于企业发行b股有关问题的通知》，取消发行b股企业的所有制限制和预选制；2001年2月19日宣布b股市场将向境内居民开放。这两项措施无疑给沉寂的b股市场带来了巨大的活力。取消发行b股上市公司的所有制限制并提高上市公司的质量，将有助于改善b股市场的基本面。而b股市场将向境内居民开放，无疑大大增加了b股市场的资金供给。
2006年，a股市场的持续上涨带动了b股市场行情，b股交易开始活跃，成交金额和成交量迅速增加。2007年5月，上证b股指数和深证b股指数出现历史新高，分别达到381.30点和803.61点。遗憾的是，在此期间b股市场没有新股上市。b股市场建立之初有其必然性，但目前市场功能已经发生了根本改变。随着我国资本市场a股股权分置改革的完成，解决历史遗留的b股问题，已成为市场关注的热点。

二、我国b股市场存在的问题

随着我国资本市场的进一步完善，b股市场逐渐暴露出诸多问题，主要包括：
1．资金筹集功能丧失。b股市场设立的初衷是为国内企业筹集外汇资金，但随着外汇资金逐渐充裕、国内企业海外上市增加，b股筹资功能逐渐丧失，2001年、2002年、2005年、2006年、2007年和2008年b股市场筹资额都为0。
与h股市场筹资情况对比来看，随着h股市场引入红筹股，国内推行qfii，我国对外权益性资金筹集方式发生了根本性的改变。如果单纯从筹资功能角度来看，b股市场已无存在必要。
2．资源配置功能丧失。资源配置是证券市场另一个最基本的功能。b股上市公司在行业分布上绝大部分都是传统行业，属于高技术产业的公司很少。与此同时，b股市场规模小，流动性差，投资者主要为境内外个人，其中境内个人投资者占80％以上，面未减持外资法人股数量非常少，b股市场难以通过股权转让进行并购重组。
3．投资价值衰减。b股市场设立以来，没有与a股市场同步发展，而是逐渐边缘化，总市值没有稳定持续增长，与上市股票数量不成正比。到2008年末，因汇率体制改革后，人民币对美元累计升值幅度已接近18％。因此，分别以美元和港元计价的上证b股和深证b股面临着较大的汇率风险，b股投资价值受人民币升值负面影响较大。
4．市场结构特殊。b股最初仅允许境外投资者以美元或港元投资，2001年政策变化后，境内个人逐渐成为投资主体。目前的投资者有境内外个人和境内外机构，其中以境内个人投资者为主体，境外个人占一部分，而机构投资者占比例极小。考虑到投资者结构，b股改革要保障境内个人投资者的利益，同时顾及境外个人投资者的利益。实际上，b股二级市场的投资者，主要是以境内个人与海外华人投资者为主，在人民币升值趋势的预计下，制约了b股市场新增投资者，如果原来的个人投资者把手中的美元资产逐步转换成人民币资产，无形之中就造成原有投资者队伍不断减少。
5．b股市场缺乏明确的政策定位与战略发展目标。从国内开设b股市场以来，b股市场的主导政策出发点基本是围绕探索如何通过资本市场方式吸引境外资金投资，以及发展我国境内外资证券市场的一块实验田。迄今，b股市场的主要政策目标定位没有发生改变。
此外，在交易规则上，b股市场与a股市场有诸多不同。b股市场与a股市场上的公司适用不同的会计准则，从而导致盈利水平等财务数据不一致，投资者难以获得一致公允的价值判断依据。因此，b股市场改革需要解决投资者结构、交易规则、市场管理等与国内资本市场统一的问题。

三、我国b股市场今后发展问题探讨

当前关于b股市场发展问题主要有两种观点，即关闭b股市场和继续大力发展b股市场。b股市场作为历史产物，已经完成其使命，与其久拖不决，不如快刀斩乱麻。本文就我国b股市场发展的前景提出以下思路。
(一)a、b股合并或改造b股市场。长期以来，a、b股市场处于分割状态，同股不同价成为市场的一种常态。合并a股、b股，是各界呼声最高的改革措施，具体做法包括：
1．直接合并a、b股。

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