摘要：目前美元仍是各国外汇储备持有的主要资产，美国的货币和资本市场是世界上最具广度和深度的成熟市场之一，在未来相当长的时期里，美元资产仍将是包括中国在内的各国政府和民间对外投资的主要组成部分。美元贬值与世界经济走势并非经济基本面因素所致，美元走弱还属于货币当局“可控制的贬值”。 高油价及通货膨胀的困扰，次级债危机的冲击使本来就不明朗的美国经济前景更加暗淡，无论是从美国的国内经济还是国际经济的基本面来分析，美元短期贬值已是大势所趋，无可挽回了。
关键词：美元；贬值；汇率；短期走势；影响

一、美元走势的阶段性变化

在美国历史上的美元的走势大致可以划分为三个阶段：20世纪70年代至90年代中期美元大部分时候在贬值，进入20世纪90年代中期以后开始缓慢升值，到了本世纪美元开始逐渐贬值。
20世纪70年代的贬值主要是由于1971年8月美元与黄金脱钩造成的，美元相对其他主要货币一次性贬值高达15%，到1979年，美元相对日元、马克等主要货币贬值超过30%，从而触发石油、贵金属（黄金等）、基础原材料价格飞涨。在此背景下，美国经济和世界经济陷入低迷时期，于是美元又找到了一个媒介——石油，石油美元成了摆脱美元颓势的法宝，同时也给拉美债务危机种下了祸根。在这一时期，美元指数一直振荡向下，1973年年初、1975年年初两度破100点，但都在91点以上被拉回，并强劲反弹到1976年中旬的107点附近，之后又爆跌到1978年年末的82点附近。
值得一提的是进入20世纪80年代初时美元曾经有过短时期的强劲升值期。LOcALHOST此时，联邦基金利率提高到前所未有的水平，紧缩措施很快见效，使美元强劲升值。随着美元的升值，美国的外贸逆差急剧增加，这也为美元的贬值埋下了伏笔。美元指数从1978年年末的82点升至1985年的最高点165点，美元指数是以100点为中心轴上下波动的，美元指数下破100点，并在82点处止住，下跌了18点，而美元指数转势后再次向上穿越100点。 但是紧接着随后在1985年9月22日，美国、联邦德国、法国、英国和日本五国财长在纽约广场饭店举行会议并达成“广场协议”，决定五国联合行动，有秩序地使主要货币对美元升值，以矫正美元估值过高的局面。于是在此期间，美元走势是崩盘式下跌，从1986年起，大部分时间在100点以下运行，并在78.19点以上进行窄幅振荡整理。
进入20世纪90年代中期以来，美国财长鲁宾提出了“强势的美元，强大的美国”的政策。以美国为首的信息科技革命吸引了大量资金重新流回美国，参与直接投资和证券买卖；此外，发生在亚洲的金融危机使美国跨国公司趁机兼并亚洲企业，美国实力无疑更加强大。从美元指数可以看出，这一轮反弹的最高点121.02点是在2001年7月6日创下的。
本世纪的互联网泡沫的破灭和“9·11”恐怖袭击，让投资者对美国经济和美元的信心深受打击，资金开始大规模流出美国；美联储为避免美国经济陷入持续严重衰退，不断降低基准利率，金融体系的流动性急剧增加；反恐战争和伊拉克战争的巨大开支使美国政府财政赤字和对外负债不断刷新纪录；次级债市场崩溃诱发全球信用市场动荡，全球投资者对美元的信心持续下降。

二、美元短期“可控制的贬值”，暴跌的可能性不大

未来美元将有可能继续走软。主要原因：一是美国双赤字高居不下。高额双赤字成为威胁美国经济增长的主要风险。二是全球流动性仍然充裕。全球流动性充裕导致商品价格持续走强，而在全球绝大多数市场仍以美元计价的背景下，美元将继续走弱。三是美联储在未来几个月很可能继续维持利率不变，再次加息的可能性降低，而欧元区和日本却仍处在利率上升的周期。美元与其他货币的利差逐步收窄的前景使投资者倾向于抛售美元，从而对美元汇率形成打压。四是由于美国反恐战争而不断升级的地缘政治风险使美国国债作为主要储备资产的吸引力下降，各国央行为了降低风险，倾向于储备资产多元化，并开始减持美元头寸，从而加速了美元的贬值。标准普尔公司预计，美元汇率直到2011年才有望稳定下来，由此，大部分人认为“强势美元”已经濒临死亡，美元的持续贬值可能导致美元的“崩溃”。但本文并不认同这种推断。因为经济增长在长期决定了一国货币的软硬程度，也就是说国家经济增长快，则产出能力提高，货币所对应的物质准备增加，因而币值走强。虽然去年以来美国经济受到了次贷危机的冲击，但其总体却是健康的。
最近时期一些专家提出“美元危机论”，实质上指的是美元有可能会被欧元、英镑甚至日元所替代，直至退出目前的核心位置。不过，从目前看来无论是欧盟还是日本，在经济增长上目前显然无法与美国媲美，亚洲的崛起更是无法与美国的经济实力相比较。所以笔者认为，至少在短期美元崩溃是不大可能会发生的。实际上，目前美元贬值的幅度还在美国和美元持有国的承受范围以内，如果美元贬值出现进一步的恶化，各方力量都会投入干预的武器去避免其持续下去，因为美元作为主要的外汇储备，它的基本稳定关系着全球所有国家的经济利益。
出现美元危机的唯一可能是全世界的美元资产持有者同时大量抛售美元资产。这种风险不大的理由，第一，因为目前美国经济增长率在所有国家中仍然是最高的，最具竞争力的，世界其他国家对美国经济仍然抱有一定信心；第二，美元是主要的国际储备货币所以一定程度上能够防止美元急剧贬值；第三，国际投资者持有的大量的美元资产，持续大量的抛售必然要使自己遭受严重损失，且短期内不容易找到其他合适的替代。因此，笔者认为，这次的美元贬值并非经济基本面因素所致，美元走弱还属于货币当局“可控制的贬值”。美元贬值仅是短期波动，未来继续走贬的空间仍十分有限，伴随着美国经济和全球经济的健康增长，美元可能还会回到强势的位置上。但同时美元继续缓慢贬值的可能性并不能排除。主要原因是，美元有秩序地贬值有促进出口、缩小贸易逆差的好处，而对美国经济的增长的影

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