产物，包括各种形式的资产抵押贷款其中包括住房抵押贷款。而将abs当中的次级抵押贷款剥离出来就形成了rmbs。rmbs满足了次贷发放机构获取现金流动性及降低融资成本等方面的需要。因为rmbs是具有固定期界因此可以真实性的出售，从而形成一个真实的现金流。银行提供给客户的次级抵押贷款，并在利益的驱动下诱使那些并不了解合同详情或并不具备还款能力的人成为贷款人。而房贷公司又以高杠杆率从银行举债买下按揭贷款形成rmbs，随后按不同级别出售给不同的风险偏好者。为了满足不同风险偏好者的需要，rmbs并不是同一等级的，它根据现金分配规则不同又被划分为三个等级。投资人根据各自的风险偏好选择自己需要的等级，当然不同的等级投资回报率不同。就这样次贷市场中又引入了新的机构投资者。这就是为什么次贷危机爆发一段时间后除了抵押贷款公司外，还会有不同性质的新的公司不断地卷入其中的原因。养老金等需要固定收益的公司成为rmbs高等级产品的购入者，而风险投资基金则成为较高风险较高回报的低等级的rmbs的购入者。这样rmbs就成功的将风险分散化了，风险从房贷提供者转移到了债券购买者手中，金融风险被深化了。在房地产市场繁荣时，不会有人注意到rmbs的风险，因为住房是抵押品它随时可以以更高的价格出售变现。但在房地产市场出现回落时，不动产的变现出现了困难，价格不断下跌这样抵押品的价值也在缩水从而使的rmbs的风险逐渐暴露了出来。
rmbs的产生确实满足了不同风险偏好者的需要，这可以说是金融创新一直追求的东西，但创新并未止于此。为了进一步的扩大收益，rmbs的中间级又被重新划分，中间级的rmbs被称为担保债务权证(cdo)。在rmbs的基础上衍生出cdo需要通过资产的真实销售来保证获得特定资产对应的现金流，由于设计资产的真实销售其操作周期较长。cdo的划分方法大致与rmbs相同，也是根据现金回报分配方式来进行划分，分为优先级，中间级和股权级，自然风险较高的被划为最低级但回报率也最高。我们看到本身中间级的rmbs已具有较高的风险，而将它再一次的进行分拆出售，无疑cdo的低级品具有的风险已不可与正常的次贷篮子同日而语了。而人们对于高回报的追求和对风险的忽视使得创新并未止步于cdo。而是又将cdo划分成不同的等级再次出售从而形成了cdo的平方、立方等等，不断的延续下去。而风险也在延续的过程中不断的提升和广化，使得更多的金融机构和投资者成为了次贷衍生品的持有者及风险承担者。
另外在这场次贷危机中所涉及的另一个复杂的风险转移市场，就是信用违约互换市场。美国证券托管清算公司2008年11月4日发布的报告显示，目前全球范围内政府债券、公司债券和资产支持证券的信用违约互换产品总额达33.6万亿美元。信用违约互换在维护资本市场正常运转的过程中起着关键作用。作为一种金融衍生工具，信用违约互换(cds)是买卖双方通过信用违约互换协议交换第三方信用风险的一种合约。信用违约互换合约的买方，是拥有资产的一方，希望通过支付一定费用，将信用风险转移给信用违约互换的卖方；而卖方提供可能出现的违约的保护，即承担不属于其自身资产的信用风险，并从信用违约互换的买方获得一定的保证金或相关利率支付。信用违约互换是一种双边风险交换金融合约。合约在没有发生违约事件时到期日即告终止或发生违约事件并满足支付条件，信用卖方完成赔付损失时即告终止。该合约可以分为两个基本部分，一部分是信用保险费支付，另一部分对应于可能的违约付款。一份违约互换的现值就是其两个基本部分现值的代数和，信用保险费满足使互换合约总现值等于零。由于cds对cdo起到了担保的作用，从运用cds的第一个cdo开始，购买cdo的信用风险逐渐减少，但承担风险的主体则变得更加多样起来。这类合约的卖方多为银行和保险公司，放贷人向一家银行或保险公司购买保险以规避贷款人的违约风险。而保费率与违约风险率直接挂钩，风险越高向银行或保险公司购买保险的保费越高。而由于受到高保费的利益驱使，很多银行和保险公司都乐于承担cdo的保险，这也就是为什么次贷危机发生后很多银行和保险公司会被卷入其中的原因之一。
cds的出现大大改善了cdo的信用评级，由于有了违约担保cdo便更加利于销售。这样cdo在cds的帮助下被不断的创造分级出来。风险规避的投资者如养老基金选择了低风险低回报的优先级cdo，而风险偏好的投资者如对冲基金则选择了股权级cdo。就这样cds使得风险在整个金融体系内蔓延开来。在目前情况下，这些交易都是匿名方式进行的，从而使得大型金融机构不断陷入交易陷阱。而由于交易的不透明性，美国监管部门往往无法得到有效的数据，因此也无法对整个互换市场的风险进行合理的评估。致使目前市场上对cds的潜在风险的忧虑也极其严重。
在此次次贷危机中的金融衍生品虽与东亚金融危机有所不同，但同样对金融体系和实体经济造成了很大的破坏。由于衍生品将信用风险不断地转移、分散、重组，一方面实现了风险分担隔离风险的作用，但另一方面又降低了经济运转的透明度，助长了对政府管理和监督的规避，在一定程度上加剧了危机的深化，提高了系统风险和感染风险。abs和rmbs使用了贷款池的操作方法降低了经济运转的透明度，使得监管部门和投资者不能直观的观察到贷款组合的风险性。而rmbs和cdo的不断衍生创造，使得风险从一个投资主体转向另一个投资主体的同时，也在一定程度上加剧了系统风险和感染风险。cdo之所以被广泛应用并不断的分级衍生出来，主要是因为每一次分级之后都有股本级的cdo来承担第一批的信用违约风险，而其他层级不用分担此风险而仅仅是获得收益而已。因此cdo备受欢迎，但持有股本级cdo的人同样担心信用风险问题，因此再一次的将手中的cdo进行分级创造出更高风险更高收益的股本级cdo并由其承担第一批的违约风险。就这样所有人都希望自己持有的是高回报低风险的金融产品，也因此cdo被不断的衍生创造下去。最终使得整个经济体卷入到了次贷危机当中。

四、结论及政

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