可以防止一些别有用心的人,故意将其妖魔化。
二、“以股抵债”的性质
“以股抵债”(包括“股份回购抵债”)本质上是一种交易行为,是双方民事法律行为,以双方意思表示一致为必要要件。只要其不违反法律、法规的规定,不损害国家、集体和他人的利益,就是有效的,就受到法律的保护。所以,根本无须搞“试点”。所谓“试点”,有人为制造“寻租”机会之嫌,是于法无据的,是政府对具体经济行为的不当干预。
依“以股抵债”的性质,“以股抵债”方案或“股份回购抵债”方案,可以由上市公司董事会提出,也可以由侵占上市公司资金的控股股东及其他关联方提出,并经双方协商一致达成协议后,分别交由上市公司股东大会和控股股东所属的有权机关如国资委批准后生效。并且,在实施"以股抵债"中,有关各方必须“及时、完整、准确披露相关信息,执行《公司法》有关对债权人告知义务,保证各利益相关者在公开、公平、公正的原则下自愿行使权利”。如果上市公司的债权人或者控股股东的其他债权人认为“股份回购抵债”方案损害其利益的,可以申请人民法院予以撤消。而如果上市公司的股东认为上市公司股东大会的有关决议侵害其利益的,也可以申请法院予以撤消,或者也可以要求上市公司按照市场价格(如“股权回购抵债”方案通过之日120天的股票均价),对其所持有的股票进行回购(关于此,法律并无明确规定,可依诚信、公平的原则处理)。
三、“以股抵债”的意义
“以股抵债”或“股份回购抵债”的意义十分重大,可以说只要有关各方在实施“以股抵债”或“股份回购抵债”中,能够格守诚信和公平的原则,依法实践,就能达成互利多赢的目标,体现市场经济的本质要求,取得成功。现简要分析如下:
(一)对于证券市场整体而言,既有利于促进证券市场诚信和公平的建设;也有利于维系股市的生机和活力。
众所周知,大股东或实际控制人侵占上市公司资金的行为,已经成为影响资本市场规范发展的顽疾,。其直接侵害了上市公司和投资者的利益,是证券市场诚信缺失、公平无着的突出表现之一。依诚信、公平的要求,作为上市公司的大股东,原本应该忠实于公司,努力追求公司和全体股东利益的最大化,然而,一些上市公司的大股东却反其道而行之,利用其控股的地位,在各种幌子下,以种种的方法侵占上司公司的资金、陷上市公司于经营困难之中,使中小股东的利益大受侵害,这是对诚信原则的背弃,是对公平原则的践踏。凡几年来,监管部门虽然采取强化信息披露要求、责令限期整改等措施,力图纠正控股股东侵占上市公司资金的行为。但是,收效并不显著,根据上市公司2003年年度报告统计,控股股东及其它关联方通过非经营性方式侵占上市公司资金的余额,仍有577亿元,而有市场人士更估计其实际余额可能有“1000亿”元之巨。如果听任这种现象持续下去,不果断采取有力措施加以纠正和解决,则证券市场诚信、公平的原则不能确立,证券市场存在和发展的基础遭受破坏,也必将使国家大力发展资本市场的战略落空。其害莫大焉。
现在,通过“以股抵债”或“股份回购抵债”的方式,一举解决控股股东侵占上市公司资金的问题,使上市公司及其股东受到损害的利益得到合理救济,使控股股东以及投资者以切身体会深刻理解诚信和公平对于证券市场稳定发展的重要意义。这对促进证券市场诚信和公平的建设当然是有利的。
再者,资金被大股东侵占的上市公司,因资金被侵占问题暴露后,迟迟得不到解决,其股价出现了持续大幅的下跌,甚至出现了超跌的情况,现在因通过“以股抵债”或“股份回购抵债”的方式,使问题能够得到解决,这必然使股价呈现恢复性上扬,至少形成短期的“赚钱效应”,从而使股市更加活跃,也会促使导致市场“九死一生”的“单一投资理念”,朝着适合不同风险偏好投资群体需要的多元投资理念并存的方向发生变化,进而起到维系股市生机和活力的效用。这应该是投资者所乐意看到的。
当然,我们也应该看到,在股市低迷的情况下,随着“以股抵债”或“股份回购抵债”方式的推行,虽然总体有利于证券市场,但因其引发投资理念的变化和矫正,可能对那些此前因奉行“单一投资理念”,而被人为追捧的上市公司的股票的股价,乃至对沪深股市大盘的指数,造成一定的压力。而市场要消化这种压力也需要一些时间。只是市场经历这一过程,可能正好避免股指的大起大落,所以也不必担心。
(二)对于控股股东而言,可以部分变现上市公司高溢价公开发行股份所带来的收益;可以减少负债总额、改善财务状况;并可以获得进一步深化改革的动力。是最大的赢家。
上市公司在“股权分置”的情况下,通过高溢价发行股份(包括首发、配股、增发等),可以使控股股东(非上市流通股股东)获得巨大的收益,其表现于每股所代表的净资产值,往往有数倍、十数倍,甚至更高的增值。所以,如果按每股所代表的净资产值作价进行回购,则控股股东就可以将上市公司高溢价公开发行股份所带来的收益变现。这是控股股东在“股份回购抵债”中,获得的最大利益。
再者,“股份回购抵债”之后,控股股东的负债总额大为减少,这将有利于其财务状况的改善。并且,通过“股份回购抵债”,能使控股股东明白,今后再也不能靠着其控制的上市公司过“寄生虫”的日子了。而惟有依靠自身诚实、合法、有效的经营,才能在市场经济中求生存、谋发展。这必然会成为推动其进一步深化改革的动力,正所谓置于死地而后生。由此,我们可以说,“股份回购抵债”,对控股股东而言,还是一剂培元固本的良方。
此外,控股股东作为股东之一,还能从上市公司财务状况改善、盈利能力增强等方面获得好处。
(三)对上市公司而言,可以最大限度的收回不良资产,使受到损害的权益得到适当救济,从而改善财务状况;可以促进治理结构的进一步完善。
上市公司所以要实行“股份回购抵债”,就在于控股股东长期侵占其资金,而又不能以现金或其他优良资产偿还。也就是说上市公司对其控股股东所享有的债权,实际上是不良资产,难以足额收回,甚至已然计提了坏帐准备。现
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