摘要:笔者以我国证券市场上市公司为研究样本，结合公司的机构持股特征，检验企业获得新增贷款。

在为数不多的研究会计稳健性对权益融资影响的文献中，francis等(2004)研究了盈余质量与权益资本成本之间的关系，结果发现，盈余质量差的公司有着较高的权益资本成本，具体来说，影响权益资本成本的盈余质量特征是应计质量、持续性、预测性和平滑度，但未发现稳健性对权益资本成本的影响。

在国内，李刚等(2008)采用francis等(2004)度量盈余质量的方法，研究了会计盈余对权益资本成本的影响，没有发现稳健性与权益资本成本之间存在显著相关关系。毛新述(2009)采用多种稳健性计量指标进行综合测度，考察了稳健性对权益资本成本的影响，未得出一致的经验证据。

二、理论分析与研究假设

在企业的股票价格被低估(叶康涛等，2004)。资产负债率lev在第一个回归中显示出弱的负相关关系。公司治理变量中，只有高管薪酬变量与权益资本成本呈显著负相关关系，这可能是因为高管的薪酬越高，他们越有动机去降低公司的权益资本成本(姜付秀等，2006)。

根据前文的分析，机构投资者具有较强的会计信息解读能力，笔者预计在机构投资者持股比例高的公司，会计稳健性会更好地发挥这一作用，会计稳健性与权益资本成本之间的负相关性会更强。根据公司机构投资者持股情况把公司分为两类，无机构持股的公司和有机构持股的公司，分别对这两类公司进行回归，结果见表4。lOCaLhOsT从表4可以看出，无机构投资者持股的公司，会计稳健性指标cscore的回归系数符号为负，但不再显著。有机构投资者持股的公司，cscore的回归系数仍然在1%的水平上显著为负。加入交叉项cscore*jghold的回归中，该交叉项的系数在10%的水平上显著为负，说明了机构持股会增加会计稳健性与权益资本成本之间的负相关性。为了验证结论的可靠性，根据机构投资者的持股比例，从小到大将样本分成3组，分别对这3组样本进行了回归，结果同样表明了机构持股高的公司会计稳健性与权益成本之间的负相关性更强。

表4机构持股、会计稳健性与权益资本成本回归结果(因变量为ecost)全样本无机构持股有机构持股全样本截距项4．245＊＊＊(7．81)5．954＊＊＊(14．04)1．274＊＊＊(4．13)1．580＊＊＊(2．91)cscore－2．135＊＊＊(－6．41)－0．354(－0．51)－2．147＊＊＊(－5．74)－1．402＊＊(－2．56)cscore*jghold－0．888*(－1．71)控制变量控制控制控制控制观测值7691 1639 6052 7691adj-r2 0．973 0．978 0．974 0．9735f值7423．832 1979．133 5943．362 7053．910本文进行了敏感性分析，为了排除亏损公司盈余管理行为对研究结论可能产生的噪音，在全样本中剔除了亏损公司后重新进行了回归分析，主要研究结论没有变化。

五、结论

笔者从权益融资的视角研究了会计稳健性的经济后果，发现会计稳健性与公司权益资本成本呈负相关关系，会计稳健性有助于降低公司权益资本成本，且会计稳健性的这种作用在机构持股比例高的公司更加显著。

具有信息优势的管理层有动机提前披露可验证程度不高的收益信息而延迟披露甚至隐瞒披露有关损失的信息，而稳健性原则要求会计盈余对经济损失的反映比对经济收益的反映更为及时，所以股东可利用稳健性原则来抑制管理层不对称披露信息的机会主义行为。因此，会计稳健性可以减轻股东承受的代理风险。对于提供稳健财务报告的公司，股东会索取较低的风险溢酬，对于公司来讲，公司也就承担了较低的权益资本成本，提高了权益融资的效率，而机构投资者具有很强的会计信息解读能力，能够很好地领悟和使用稳健的会计信息来为自己的投资决策服务，从而使会计稳健性降低权益融资成本的作用更好地得以实现。我国应继续大力发展和规范机构投资者，使其在稳定市场、实现资源优化配置、提高市场融资效率方面发挥作用。

参考文献:

姜付秀，陆正飞．2006．多元化与资本成本的关系———来自中国股票市场的证据［j］．会计研究(6):48－55．李刚，张伟，王艳艳．2008．会计盈余质量与权益资本成本关系的实证分析［j］．审计与经济研究(5):57－62．毛新述．2009．中国上市公司盈余稳健性研究［m］．北京:经济科学出版社．陶晓慧．2010．会计稳健性、债务契约与债权人保护［m］．北京:经济科学出版社．叶康涛，陆正飞．2004．中国上市公司股权融资成本影响因素分析［j］．管理世界(5):127－131．杨丹，王宁，叶建明．2011．会计稳健性与上市公司投资行为———基于资产减值角度的实证分析［j］．会计研究(3):27－33．张敏，姜付秀．2010．机构投资者、企业产权与薪酬契约［j］．世界经济(8):43－58．张敦力，李琳．2011．会计稳健性的经济后果研究述评［j］．会计研究(7):19－23