| 论民营企业的融资选择 |
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资极少的原因是：国有银行和企业还没有成为真正的市场主体，国有银行对国有企业有义不容辞的支持责任，没有完全按市场经济原则经营，国有企业借款时往往不计成本。随着市场经济改革的深化，这种状况会逐步改变。
第二，在新经济中，由于现代高科技产业实际上是一个要求技术开发资本投入巨大的高风险高回报的特殊产业，我国民营科技企业能否顺利实现技术与巨额资本的有机结合，是决定民营科技企业最终能否与世界同步发展的一个重要问题。因此，我国的民营科技企业只有确立技术与资本的整合模式，才有可能获得更大的成长空间。在资本市场高度发达的今天，运用市场化金融资本激励民间企业广泛的技术创新，远比传统计划经济体制下依靠行政动员聚集政府财力，重点扶持少数国有企事业单位从事技术开发更经济也更有效益。因此融资方式为：在研发阶段，融资主要以政府财政支持为主；在其商业化阶段，对资金的需求量大，风险也大，因此主要是获得创业投资基金支持；在产业化阶段，由于高科技产品初步得到市场认同，销售和利润率稳定增长，产品逐步进入成熟期，主要以银行贷款为主，同时还可以通过二板市场上市，既为创业资本退出，又为高科技企业产业提供股权融资场所。
当然，民营企业的融资选择也必须具备一定的前提条件。一是外部环境。政府要加大改革力度，推进市场经济建设，明晰众多市场主体的产权和责任，健全法制，构造公平竞争的环境。二是融资渠道。进一步深化金融体制改革和金融深化，降低融资的交易成本。爱德华·肖和罗纳德·麦金农指出：金融部门与经济发展是息息相关的，深度金融和浅度金融分别对经济发展起着促进或抑制的作用。据此，肖与麦金农提出了通过“金融自由化”来实现“金融深化”的主张，即放弃国家对金融体系过度的行政干预，取消利率与汇率限制以及信贷和外汇的配给制，促进金融业内部的竞争；同时降低通货膨胀率，稳定市值和物价，以使实际利率与汇率提高到反映资金和外汇稀缺程度的水平；并打破各种金融市场间的障碍，使利率之间的差别趋于缩小，并使金融资产的品种及期限多样化，使其增长率与国民收入增长率的比例逐渐上升，金融体系的规模扩大、机构增加、职能专门化。如果金融市场比较发达，交易成本低，企业就可以通过不同的融资渠道取得融资，不断地调整融资结构，寻找到一个最优资本结构，它代表了企业的最佳融资能力。只要资金是自由流动的，一个符合配置效率的均衡融资结构就会产生，它反映了社会的最优资本结构。企业融资能力越强，发展的动力就越足。三是自我改造。民营企业要树立现代管理思想和融资理念。当民营企业经过原始积累进入更大发展时，原来业主制的不利于吸收投资、不利于优化产权结构、不利于开展现代管理的问题就突出显露，因此必须进行二次创业，改革产权组织形式，规范民营企业的行为，建立与现代企业制度相适应的法人治理结构，从而减少随意性，增强作为企业法人的责任感和行为规范化，同时按照现代企业制度的要求进行财务管理。
作者：罗 君 来源：《金融理论与实践》（2001年第8期）
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