养老保险个人帐户投资决策研究 |
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单一,导致个人帐户的收益不容乐观。 辽宁省养老保险个人帐户做实改革以来, 2005年底个人帐户达到204.17亿元,综合收益率也只有2.92%,略高于当时一年期银行存款利率2.25%。而从社会保障基金的情况来看,2006年,社会保障基金权益净增加815.56亿元,其中个人帐户的投资收益率为0.33%。由此可见,养老保险个人帐户的保值增值能力低下,抵御通货膨胀风险的能力较差,不利于收支矛盾的缓和。 三、改进个人帐户投资决策 (一)利率期限结构理论 利率期限结构是指零息债券在某个时点不同到期期限的利率和到期期限的关系及变化规律。 人们对利率期限结构的理论假设包括:纯粹预期假设, 市场分割假设和流动性偏好假设。其中,流动性偏好理论被多数人接受并在实证中得到验证。 流动性偏好理论认为,投资者偏好资产的流动性和厌恶资产的风险性。当流动性偏好难以满足时要求 获得流动性补偿,而资产存在风险时要求获得风险补偿(即风险溢价)。流动性补偿和风险溢价随着投资时间的延长而增加。 总而言之,投资期限越长,资产的流动性越论文联盟www.LWlM.cOm差,投资者面临的风险越大,所要求的流动性补偿和风险补偿越高,即收益率越高。因此,假设预期通胀率不变时,投资收益率与期限呈正相关关系。 (二)改进个人账户投资决策 过往在制定养老保险的投资决策时,通常把养老保险基金(社会统筹部分基金或个人帐户基金或两者)看作同一时点上的一个整体,提出的投资策略以所有资金都有相同的投资期限为假设前提,这个假设并不符合现实情况。 个人帐户是逐月缴费,每一笔缴费从缴纳时刻到退休时刻的间隔长短是不一样的。缴纳的时刻离退休时刻越远,间隔(投资期限)就越长,反之越短。 利率期限结构理论的收益率与期限的正相关关系可以运用到个人帐户的投资决策的制定上,就是根据投资期限的长短来选择不同的投资工具。具体来说,当间隔期限较长资金可承受的投资风险较大的情况下,可考虑选择风险较大但收益也较高的投资工具。随着养老金的间隔期限逐渐缩短、承受风险和获取收益的逐渐下降,按承受风险能力的大小把资金投资到中短期投资工具甚至以现金的形式持有。这种投资决策充分地利用了每笔缴费的 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 |
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