| 期货业:走进新繁荣等 |
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期间银行股表现，我们没有理由对银行股报较我们2 季度以来更乐观的态度。虽然短期我们预计央行针对各行利率竞争将采取甚至惩罚措施，商业银行处于保护自身考虑可能形成价格同盟，但这种惩罚措施和同盟将是非常脆弱的也是短期的。
我们的担忧主要集中在存款成本率而非贷款利率，逻辑在于当前银行的信贷依然是社会融资的主要方式，信贷依然属于卖方市场。我们判断未来银行存款利率上浮至1.1 倍的概率很高，但贷款利率下浮至0.8 的概率很低。我们后续所做的极端情景测算仅作参考。
（3）银行比较优势更加减弱，但对贷款质量的担忧将缓解，1倍净资产的银行股是具备投资价值。不考虑贷款质量急速恶化，采用过去5 年平均ROA 和新资本协议最低充足率要求测算，只考虑存款利率上浮10%后的ROE为19.61%，考虑贷款下浮20%后的ROE为13.73%，同时考虑存款利率上浮，贷款利率下浮后的ROE11.84%（过去5 年平均ROE 为23%）；对应当前1 倍净资产的估值是具备投资价值的。虽然具备投资价值，但考虑未来行业基本面趋势和经营环境的变化，我们认为银行股的比较优势目前已经不存在。因而我们维持此前银行股适合追求稳定回报和现金回报的资金配置的投资建议，考虑业绩及股价的弹性维持组合招行，民生，兴业。来源：Www.Ybask.Com 。
对财务和基本面影响：此次降息使上市银行净息差平均下降1BP，对息差的负面影响低于预期。综合而言，静态测算此次降息对净息差影响-1BP，影响2012 年净利润-0.47%，影响13 年净利润-0.50%。
保险行业：保费与投资博弈
长城证券
投资要点：1、保费下滑拐点将至，下半年反转开始。2、行业政策陆续出台。
行情回顾：近期保险板块相对大盘超跌的主要原因是4 月份受保费数据不理想所致。从个股来看，4 支个股除了中国平安勉强维持箱体震荡外，其他均下跌。
保费数据：1-4 月累计寿险保费同比增速为新华保险(13.8%)>中国平安(2.1%)>中国太保(-2.8%)>中国人寿(-8.5%)，累计产险保费同比增速为中国平安(18.5%)>人保财险(9.2%)>中国太保(7.0%).4 月保费增速下降较多是1 季度开门红过后的人员休整和支持力度下降所致。今年银保渠道保上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页 |
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