企业里由暂露头角到成为主导。从企业的角度来看，我们看到的是大多企业无法避免的出现了资本结构的新变化，并使传统的财务管理资本结构理论已不能适应当前的经济发展需要。另一方面，从“经济人”的假设理论来看，物质资本所有者因为逐渐发现不与人力资本所有者签订合约进行合作，企业在竞争与发展的过程中损失的交易成本将远远大于双方进行合作所产生的制度成本，这里的制度成本当然包括了委托一代理过程中的监督成本。而人力资本所有者更多的作为新经济社会的重要阶层的出现，本身人力资本的存量的提高，质的提升与社会对其的投资、家庭的投资、个人的投资在进入企业前所付出的机会成本也是非常大的，所以优秀的企业家就天经地义的要求企业物质资本的所有者支付更多的报酬，甚至包括分享企业的剩余利润，而不仅仅是简单的企业经营管理的控制权。于是，在企业的发展过程中，就“无形”的出现了人力资本与物质资本双方博弈的过程，企业的资本结构在这变化的博弈过程中也就出现了新的构成内容与“动态”的振荡变化。

一、传统的物质资本为主的资本结构

在传统的物质资本客观上比较缺乏的社会经济时代，物质资本存在着“与生俱来”的独有的特权，是企业所有资本投入的唯一来源，企业的实收资本全部都是物质与财产资本。而在那时的农业经济时代，“物”本身的缺乏相对导致了“人”的重要性不那么引起重视与关注。社会经济的增长更多的是依赖物质资本与企业产生了新的影响与制约。①对企业成本与收人结构的影响，传统的产品生产，物质的生产资料成本占去了相当大的比例，而由于前说的劳动的“技术含量”不高，复杂程度低、劳动的工资报酬低，这都使产品中人力成本的比例不高。LOCalhosT但是，在高新技术产业中，高的人力资本存量的职员能生产出超高价值的产品，并能同时获得高额的工资报酬与年功奖金甚至分红，这产品中的人力成本的比例就显著提高，同时为企业带来的收人也急速递增;②企业竞争与人才的争夺。企业的竞争发展到最后，归根结底就是人才的竞争，人力资本进人资本结构范畴，促进了经济的增长，而企业进一步的发展就反过来需要更多更优秀的人才与人力资本存量的储备。③社会财富重新分配的影响，传统的农业经济的主导地位逐渐被工业经济取代，拥有丰富的土地、劳动、财产资本等社会财富的物质资本所有者手中的财富也向工业资本家、企业家、知识与技能者的身上转移。新资本结构的变化导致了人们收人结构的变化，知识性劳动者有了筹码坐上了谈判桌，获得了公开与物质资本者博弈的席位与资本。

二、人力资本为主的新资本结构

1.新资本结构理论的拓展。
传统的资本结构主要是指企业各种物质资本的价值构成及其比例关系。有广义与狭义之分，通常所说的资本结构是从狭义的角度，也就是说企业各种长期资本价值的构成及其比例关系。而经济社会发展的必然导致了人力资本“挤占”物质资本构成比例越来越多，人力资本在博弈的过程中开始占据主动。新的资本结构理论内容的拓展必须是包含了人力资本的构成部分，从狭义角度看，企业的资本结构是指各种长期资本如股权资本、债权资本，另外还包括人力资本的价值构成及其比例关系.

2.人力资本主导的资本结构。
现代新商业经济形式的出现，物质资本不再是“短缺”，而是过于“丰富”，而持有物质资本的个人进行创业，没有优秀的管理团队、核心技术研发能力、人力资本存量质的提升，依靠简单的社会化生产是很难在市场经济竞争中立足的。于是，物质资本的过剩投资价值导致了人力资本的“稀缺”珍贵性。
人力资本所有者在与物质资本所有者博弈的过程中，因为“谁创造的财富或价值收益越多，谁受益多”的逻辑，而获得了越来越多的筹码，逐渐把物质资本在资本结构中“挤”出了主导地位，人力资本成为了企业资本结构的主导构成模式。人力资本从开始进人企业，到分享物力资本所有者小部分，进而到以知识、智慧、技能折价评估人股，成为企业最大的股东，这是经济社会进步发展的需要，也表明企业的发展未来“以人为本”的主导核心地位。

3.人力资本为唯一资本的资本结构。
在新商业市场经济时期，人力资本由牵引物质资本，到统治物质资本，再到“专制”物质资本的资本结构。“在新经济中以人力资本所有权与经营权的完全融合为基础重新构造传统的两权制度安排将成为必然趋势，’(肖曙光，2009)，笔者也同意导师“人合物离”模式在未来经济社会发展中出现的必然趋势，但是这种模式还将只是实务中少数特例存在，因为这需要人力资本存量高优质化，科学技术极其发达，而物质资本不仅要极端“过剩”外，或者说在未来新经济的市场竞争的环境中，物质资本出资的企业已无法生存。
人力资本成为新资本结构理论中唯一的构成部分，其表现形式为:①企业所有权与经营权重新的完全融合，传统的最初的两权的融合是物质资本完全“说了算”，物质资本所有者集企业所有权与经营权为一身。但现在两权的融合的载体不再是物质资本，而是人力资本所有者取而代之获得了企业所有权与经营控制权于一身的机会。②物质资本还参与企业的生产，但是已经失去了“资本的特权”，基本等同于企业的物质生产要素，获得相对人力资本较少的报酬，甚至极低的报酬.③“劳动雇佣资本”时期的出现，劳动更多的是创造价值非常高的人力劳动，“精英”的人力劳动可以较容易的与物质资本达成契约，进行合作，并结合一起创造价值。

三、人力资本主导模式下的制度安排

在人力资本主导模式的资本结构下，除了必须肯定人力资本的强大主导地位之外，还要顾及物质资本所有者的投资回报，不然就真的会出现“巧妇难为无米之炊”的窘境，没有任何“物”的结合参与，人力资本也是无法创造出价值的。诺斯认为“经济制度的演化可以认为是人为减低生产的交易成本所作的努力，另一方面，技术进步可以认为是人为减低生产的直接成本所作的努力。那么一个自然的处理方法就是把技术进步和制度演变都看成是一种创新过程。”制度涉及了人与人之间关系的某种

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