企业并购债务性融资风险的基础上，从企业和政府角度提出了应对风险的防控措施。
论文关键词：并购；风险；防范

企业并购，是企业兼并与收购，即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的企业可以享受财务杠杆作用等众多的优点，但也不能因此就忽视它自身致命的不足。对于融入债务的企业来说，债务性资金会比权益性资金有更大的风险。只要企业取得债务性资金，就会面临着按期还本付息的压力。如果企业无法按时偿还债务的本息，企业的财务风险就会演变为财务危机。企业的债务越多。其发生财务危机的可能性就会越大。稍有不慎，企业就可能因此而破产。因此企业不可能无限制的扩大债务规模。另外，随着企业的负债规模的不断扩大，企业风险的加大，债权人会要求更高的风险溢酬。其直接结果就会导致企业所要承担的融资成本的上升。成本的上升，自然会部分的抵消财务杠杆的作用。当企业的负债达到一定规模，企业的债务成本水平恰好等于企业的盈利水平时，企业的财务杠杆作用则完全丧失，再加大债务规模．企业就会因此而遭受财务杠杆损失。而此时企业的资本结构即达到了最佳的资本结构。
由于杠杆收购是采用债务融资方式筹措并购资金，因而可能产生较高的使企业丧失偿债能力的风险以及股东权益变化的风险。如何把债务融资引起的财务风险控制在安全程度内。是收购决策中的关键问题。下面将具体阐述对杠杆收购财务风险的优化控制。
企业可以通过设立一组风险大小的测定指标，作为控制公司举债规模的标准，将公司丧失偿债能力的风险控制在安全的范围内。loCaLHOST这类风险测定控制指标有：
(1)债务利息偿还比率=息税前收益／债务利息
该指标表明公司对其债务利息的偿还能力，根据经验该指标一般应该大于1而小于2。
(2)债务本息偿还比率=债务本息支付额息税前收益
其中：债务本息支付额=债务利息支付额+所得税率债务本金支付额?
用该指标可以测定企业偿还本息的能力，以保证企业不会发生丧失偿还能力的危机，一般来说，该指标应该大于1。
(3)最大现金偿还比率=债务本息支付额可获取的最大现金流量
其中：可获取的最大现金流量=预计收购后1年内的息税前收益+折旧及摊销费+可获取的目标企业的现金余额+可用作抵押或出售的非主管业务资产及其他业务的市价。
这一指标反映企业在完成并购后较短时期内(一般为1年内)，企业对要偿还的债务本息所具备的最大偿还能力。一般将此指标的数值1作为“安全边界线”，指标一旦越过“安全边界线”，则说明企业已经出现丧失偿债能力的危机。
(4)对股东收益变化风险的控制
为实现并购的战略目的之一一公司股价最高化，可在“负债增加一每股收益易变程度增大一股价下跌”与“负债增加——每股收益增加一股价上升”两种相反的趋势中，寻求公司股价可能达到最高水平的平衡点即每股收益易变程度与每股收益值的最佳组合点。为此可以使用以下函数做为判断标准。
a财务杠杆率函数：rfi=eb1t／(eb1t—i)
其中：rfi一财务杠杆率-ebri息税前收益；
i—债务利息
b每股收益率函数：eps=(ebit—i)(1一t)／n
其中：eps一每股收益；r一所得税率；n一股本总数
总之．我们采取财务指标和财务比率预警，利用“财务杠杆率函数”和“每股收益函数”所反映的决策目标与各变量之间的变动关系，对财务风险——每股收益易变程度进行优化控制。控制要点如下：(1)预计并购后公司息税前收益(ebit)越接近其债务利息，则每股收益越低，财务杠杆率越大，每股收益变动的财务风险越大；(2)预计并购后公司息税前收益越大于其债务利息，则每股收益越大,财务杠杆率越小，财务风险越小；(3)如果并购完成时，公司财务杠杆率较大，但预期未来收益有较大的增加，公司仍可按计划举债，进行该项并购。