简析外商投资对上市公司治理结构的影响与借鉴 |
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企业改造而成的。《证券法》规定企业改制过程中其国有净资产的折股比例不得低于65 0},加上我国关于国家股和法人股不允许上市流通的规定,使国有股或国有法人股为第一大股东的上市公司占到上市公司总数的95%左右,在整个上市公司国有股中居绝对控股地位。同时,由于企业的监督权应被授予能够分享经营剩余的人,以保证监督者具有最大积极性。在传统国有企业中,对管理者的监督在名义上是由政府实施的,实践中则需要相关部门官员来执行。由于官员并不享有经营剩余的索取权,因此缺乏监督的积极性。根据经济学中的代理理论,当外商参股成为股东获得控制权后,基于长期发展的战略目标,为降低代理成本,需有更强的动机监控管理者,通过对董事会的制衡达到治理结构和决策体系的稳定和优化,并通过有效的激励机制和约束机制迫使经理人员按照股东利益行事,以追求企业价值最大化为己任,减少因信息不对称而引起的各种成本和管理者利用委托一代理关系侵害委托人利益的代理人行为仁”,从而改变公司原有的“一股独大”局面。 2.改善股权结构,提高绩效 从公司治理机制看,只有股权结构合理才可能形成完善的公司治理结构。外商投资企业通过外资控股,以存量购买和增量稀释的方式并购部分股权,客观上实现了企业产权多元化,使股权结构趋于合理。同时推行管理层股权激励方案,使得管理层更注重公司业绩、股东利益和公司股价的市场表现等,有效提高竞争力,保证以更高的效率实现其发展战略。如国内微电子行业第一家中外合资企业—上海贝岭,在外资进人后改善了股权结构,在a股上市公司中较早聘请了独立董事,并在董事会下设财务审计、投资决策等委员会,约束和促进了公司的规范运作,大大提高了绩效,使其与国际间的技术差距从落后五代左右迅速缩短到两代,改变了原来完全靠引进国外技术的局面。LOcALhoST 3.优化会司内部治理结构 许多外资企业历史悠久,经过长期的积淀,实力雄厚,不仅能为企业带来所需的资金、先进的设备和技术,而且通过外资控股并购,能够将现代化管理理念、经验、营销策略等“软”资源注人企业,合理对人事和制度进行改造、管理,强化内部控制,增强员工对企业价值观的认同感,以对公司股东负责为出发点进行经营,使股东监督的积极性和监督效率大大提高,对经理人的行为构成一定的压力,迫使其兢兢业业地努力工作,尽可能维持契约关系的连续性,约束经营者减少“道德风险”,最终促进公司内部治理结构改善,增强与国际标准趋同的透明度,为投资者更有效地了解和评估其投资提供保障。 4.改变资本结构 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。资本结构涉及一个上市公司经营理财的利润和风险,直接影响其综合绩效。现代资本结构理论认为,企业的最优资本结构就是使其市场价值最大化。这一标准最早是由modigliani和miller提出的。miller认为,资本结构可以通过股权和债权特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人与经营者之间、出资人内部股东与债权人之间的利益和行为。外资的引人必然影响其股权和债权的比例关系,改变原有的资本结构,影响企业权力在各个利益主体之间的分布关系,决定各个利益主体受到的约束与激励强度,能够从委托代理和控制权争夺两方面影响企业治理结构,从而进一步促使形成完善的治理结构。 5.提高凝聚力,促进资本市场完善 国外资本市场起步早,目前已形成比较成熟的体系。外商投资企业的介人,一方面能够带来国外成熟资本市场的运作体系和经验,可以为正处在发展初期的我国资本市场提供一个难得的学习借鉴机会,促进我国资本市场良性循环健康发展,另一方面,外商投资企业根据发展的需要,通常会追加优质资源投人,导致组织租金增加,为完善公司治理提供了基本市场环境。由此产生的吸引力会增强企业不同利益方的凝聚力,强化成员的合作意愿,从而有利于提高运营绩效,优化治理结构。
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