多以行政和刑事规范的面目出现。过于强调违法者对国家的责任，过于强凋法律的威慑性和惩罚力，而忽视了受害人的利益，忽视了民事救济的作用。而后者恰恰为受害人所急需，具有为公法规范所不可替代的独特功能。
3．立法效力等级较低。目前的体系多以行政法规和规章为主，全国人大及其常委会制定的法律较少。这种情况至少有两个缺陷：其一，国务院及其有关部委既是一些法规的制定者，同时又是执法者，一身两任，既加重了工作负担，又难以确保立法的公正性。其二，行政法规和规章在效力和稳定性方面不如法律，因此容易朝令夕改，不利于证券市场的稳健发展。
4．法律缺乏可操作性。首先，法律上还存在一些“真空”地带，对市场将要经历的结构性调整没有任何预期，如开设场外交易市场、二板市场等；其次，即使法律有所规定，仍失之简单。如上文所说，由于证券市场具有极强的专业性和技术性。过于简约的条款在规制中所起的效果是微乎其微的。例如《证券法》虽规定受害人因虚假陈述行为导致的损害可得法律救济，但对具体途径却未有说明。在我国，法官的自由裁量权很小，这就使得资本市场上几起侵权案件实际上处于无法可依的状态，所以法院对其迟迟不予受理，直到最高人民法院做出相应的司法解释，这一问题才得以解决。

三、对中小投资者的法律保护
所以，在目前是证券市场环境下，要想保护中小投资者的利益，就我们看来，必须在法律上做到以下几个方面：
(一)设计特殊的侵权行为规则
修改证券法，将其定位于投资者本位之上，冲淡国家色彩，还其民商法本色，完善其中的民事法规。充分发挥它作为民事特别法的优势，逃离民法庞大的概念体系和规则安排，另行从经验和实证的角度出发，建立特殊侵权的规则，同时处理好与一般法——民法侵权行为法的关系。对现有规则进行清理和细化，增强可操作性。
(二)建立完善的归责机制
要对可能的加害人设计不同的责任机制，使得受害人无论在证券市场的任一环节受到侵害，都可以获得法律上的救济。具体包括：追究公司大股东和董事的责任、中介机构的责任和政府的责任。由于篇幅原因，本文只着重对公司大股东和董事的责任问题进行探讨。
较之中小投资者而言，公司大股东和董事享有更多的信息和控制权，使得他们有机会利用这种优势地位侵犯中小投资者的利益。这在我国的特殊环境下更是如此。而他们之所以如此任意妄为，还有一个重要原因，就是他们常常利用公司的有限责任制度做自己的挡箭牌。
所谓公司的有限责任，实际上是公司股东的有限责任，指公司法人一旦成立，便成为不同于出资者的独立主体，享有独立人格。出资者只对它的出资份额承担责任，而由公司法人为其自身的行为负全部责任。这种制度在资本主义初期曾经极大的鼓励了人们的投资欲望，刺激了经济的发展。然而，随着经济的发展，这种制度开始暴露出自身的缺陷，即为公司股东甚至董事规避法律打开了方便之门。为避免其利用公司人格侵犯中小投资者利益，我们有必要在法律上借鉴英美法上的“法人人格否认”制度。
公司法人人格否认，叉称为“揭开公司面纱”，指在具体法律关系中，基于特定事由，否认公司独立人格和股东的有限责任，使股东对公司债权人或公共利益直接负责的一种法律制度。公司法人人格否认并不是对公司独立人格全面的永久的剥夺，其效力范围仅局限于特定法律关系中。通常公司的独立人格在某方面被否认，并不影响到承认公司在其他方面仍是一个独立自主的法人实体。公司法人人格否认的效力是对人的，而非对世的；是基于特定原因的。而非普遍适用的。所以，公司法人人格否认制度的产生并不是对整个公司法人人格制度的否定，而是针对公司独立法人人格制度在某些特定情况下表现出来的不合理性加以弥补，意欲使公司法人人格制度能更好地存在和发挥作用。
(三)设计合理的诉讼制度
因为中小投资者力量分散且薄弱，要对加害人提起诉讼，往往要伴随很高的成本付出。因此，法律上有必要设计特殊的制度，来充分保护中小投资者的利益。笔者认为，程序法上急需设立的是所渭“法定诉讼担当”制度。
所谓诉讼担当，是指本不是权利主体或法律关系的民事主体，以当事人的地位，就该法律关系所产生的纠纷而行使诉讼实施权，判决的效力及于原民事法律关系的主体。诉讼担当制度有两种类型：一是法定诉讼担当，是指基于体法或诉讼法上的规定，由法律关系以外的第三人，对于他人的权利或法律关系的诉讼实施权；二是任意诉讼担当，所谓任意的诉讼担当是根据实体法上权利主体意思而承认的诉讼实施权。
在证券民事诉讼的实现机制中，由于我国民事诉讼法已规定代表人诉讼制度，能在一定程度上填补任意的诉讼担当的职能，因此我们应该主要尝试建立法定的诉讼担当制度。即在证券违约或侵权行为发生后，由法律或法规规定的某个机构为受害中小投资者的诉讼担当人。那么究竟什么样的机构能作股民的诉讼担当人呢?
笔者认为，现阶段比较切实可行的做法是仿照中国消费者保护协会，专门成立一个“中国投资者保护协会”。该机构属于民间性的非营利机构，其主要职责就是为权益受到损害的投资者尤其是中小投资者提供法律咨询、法律援助，以及接受受害投资者赋予的诉讼实施权，代表投资者提起诉讼。当出现汪券民事损害赔偿或违约责任时，投资者保护协会就可以接受受害投资者的委托，以当事人的名义起诉应承担证券民事责任的机构或人员。另外，可以由证监会规定，投资者协会可以优先购买上市公司的一股股票。这样投资者保护协会顺利成章地成为公司的股东，当发现上市公司的股价出现异常时，便可直接以该公司股东的身份提起诉讼，要求违法人员承担相应的民事责任。这样，投资者保护协会提起诉讼后，诉讼利益可及于其他受害投资者。
成立投资者保护协会，可以确实保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，在一定程度上解决和缓解当前投资者、证券公司、上市公司、交易所以及监管机关之间产的各种纠纷与矛盾，使上市公司、证券公司与投资者之间发生的民事争议不必因成为妨

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